电力行业：用电增速回落 关注水电发电增长

　　【电力行业研究报告内容摘要】

　　4月用电增速3.74%，较前两月显著回落

　　2012年1-4月，全社会累计用电量同比增长6%，4月当月用电量同比增长3.74%，增速较前两月显著回落。分产业来看，第一、二、三产业当月用电增速均较一季度明显回落，其中二产和三产用电增速回落明显，且环比均有所下降。分行业来看，四大耗能行业用电量同比下降4.62%，降幅较上月有所扩大。其中化工、有色用电量同比正增长，且环比增加；建材同比增长为负，但环比增长较快13.2%。分区域来看，用电增速较快的仍为西北和西南地区，用电增速较快的地区为新疆、海南、贵州、青海与宁夏。

　　需求不足，火电发电负增长；来水改善，水电发电增长转正2012年1-4月，全社会发电量同比增长5%。分类型来看，火电增长5.2%。

　　水电增长0.8%。4月，受用电需求不足的影响，当月发电量同比仅增长0.7%，其中：火电发电同比下降0.4%，水电发电受来水改善影响，同比继续增长4.5%。1-4月，机组平均利用小时较上年同期减少48小时，其中火减少30小时，水电减少72小时。

　　装机规模同比大幅减少

　　截至4月底，全国全口径装机容量达到107062万千瓦，6MW以上发电设备装机容量为103439万千瓦。1～4月新投产机组1486万千瓦，其中火电1038万千瓦，水电205万千瓦，风电237万千瓦。

　　煤价企稳、运费小跌

　　截止5月14日，秦皇岛大同优混5500大卡今年以来平仓均价为786.75元，与去年同期平均788元基本持平。我们认为：由于去年下半年煤价上涨较快，今年煤价若在此企稳，全年均价将较去年显著下降♀存方面，秦皇岛库存为589万吨，较上月略有增加；直供电厂库存8071万吨，较上月增长10%。运费方面，秦皇岛主要航线的煤炭运价指数在前几周持续反弹之后，自三月底开始持续回落，目前价格已接近一月时的低位。

　　当月电源投资减少，前四月较去年略有增加

　　2012年1-4月，电源累计投资899亿元，同比增长3.7%。其中：水电投资348亿元，同比增长17.6%；火电投资208亿元，同比下降29%；核电投资205亿元，同比增长3%。

　　投资建议

　　上调行业评级至“增持”。建议关注两类机会，一是受来水改善，对用电需求敏感度较低，业绩出现转折的水电类公司，关注长江电力、黔源电力；二是受益于煤炭采购成本同比下降，以及电价上调对业绩改善明显的公司，关注华能国际、华电国际。(湘财证券)