汽车：刺激政策出台行业拐点出现 荐4股

　　5月16 日国务院常务委员会通过了《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，决定追加60 亿元节能补贴款。以每辆车补贴3，000 元计算，这次追加的款项将拉动200 万辆汽车的销售。假如未来没有更多车型进入目录，这笔款项估计可以持续1 年左右。节能补贴政策在11 年10 月份提高门槛后，得到补贴的车型从420 多款下降到49 款，而且得到补贴的车型以合资品牌为主，不仅仅没有给自主品牌带来优势，反而打压了自主品牌的销售。这次追加60 亿元，我们相信是新一轮刺激政策出台的信号，同时意为着工信部将通过让更多符合标准的车型登上补贴目录，因此对汽车消费的刺激作用将比以前更大。

　　昨日，根据路透社消息，传言国家将出台新的以旧换新和汽车下乡的政策来刺激国内消费，使汽车股大涨。我们认为刺激政策出台的可能性是挺大的。现阶段，国家因为担心经济增长继续下滑，希望刺激消费来拉动经济，汽车消费占全社会消费品零售总额的10%左右，因此其对内需的拉动起到很有效的作用。但是我们相信汽车消费在09 年和10 年经历过快的增长，国家会以谨慎的态度出台政策去引导汽车消费，以避免汽车数目的过快增长。以旧换新可以促进城市里旧车的淘汰，从而提高整体的汽车的排放标准，而汽车下乡者既不会给城市拥堵带来太大的问题，同时还可以提高农民的生活质量和生产效率，因此这两个政策恰好满足国家现阶段的政策导向的。刺激政策出台符合我们在11 年12 月时候就提出观点，认为12 年将会有更多的扶持产业的政策出台。

　　以旧换新将对老旧汽车及“黄标车”提前报废并且购置新车的，给予补贴5，000-18，000 元之间。汽车下乡则给予农民购买或者换购1.3升及以下机动车，按汽车售价的10%进行补贴，最高上限为5，000 元。参考2010 年的情况，国家的补贴政策不仅仅直接影响得到补贴的汽车销售，而且对整体汽车销售都具有带动作用。但是考虑到今年各车企为提高销量而做出的优惠，补贴带来的优惠相对较小，因此对汽车销售的刺激应该会低于2010 年的水平。我们预计2012 年下半年的乘用车增长将接近15%，这将使全年乘用车销售提升到10%左右，与我们年初的预测一致。我们相信新出台的政策对小排量汽车和微车的影响较大，其中自主品牌汽车，如吉利汽车（0175HK）、比亚迪（002594）股份（01211HK）和长城汽车（601633）（2333HK），以及合资品牌的自主品牌，如东风汽车（600006）（00489HK）的自主品牌，都将受益于这些补贴。这主要是因为自主品牌价格优惠，在农村销售网络要更加全面和渗透率高。我们认为这次刺激政策的出台，是汽车行业的转折点。

　　尽管比亚迪也受益于刺激政策的影响，但是短期的负面因素较多，因此我们维持公司“中性”评级的看法。5 月26 日在深圳的滨海大道上比亚迪（1211HK）的电动出租车在被一跑车追尾后发生大火，事故中出租车内司机和两乘客死亡，该事故引起了市场对其电动车的安全隐患的担忧，比亚迪在新能源汽车领域的品牌形象将受到影响，其估值将有所下滑。

　　行业里，我们继续看好吉利汽车（00175HK）、华晨汽车（01114HK）和东风汽车（00489HK），其中吉利汽车（00175HK）是我们的首选，主要是因为其估值吸引和未来快速增长的潜力。（国泰君安 陈欢瑜）