煤炭行业：煤价季节性回落 等待未来好转

　　【煤炭行业研究报告内容摘要】

　　动力煤价格：主要港口动力煤较上周有所下降

　　本周秦皇岛6000KC，5500KC，京唐港5500KC分别较上周下降1.2%，1.3%，0.6%至820元/吨，770元/吨，775元/吨，广州港山西优混5500KC较上周持平在970元/吨。本周大同坑口动力煤价较上周持平在555元/吨。

　　焦煤价格：京唐港山西焦煤价较上周持平在1570元/吨

　　古交地区2#焦煤车板价较上周维持在1570元/吨—滦肥精煤较上周持平1530元／吨．平顶山主焦煤价格较上周持平1520元/吨。京唐港山西焦煤价较上周持平在1570元/吨。

　　无烟煤价格：阳泉中块煤持平，喷吹煤持平

　　本周阳泉洗中块坑口价较上周下跌2.4%在1200元/吨；喷吹煤较上周持平在1150元/吨。

　　国际煤价：澳洲纽卡斯尔动力煤价格比上周上涨1.7%

　　澳洲纽卡斯尔动力煤下降4.7%至93美元/吨，较秦皇岛大同优混煤价低73元，2011年国际平均高于国内86，净进口1.4亿吨。

　　下游价格：国内期货螺纹钢指数下降0.6%．WTI下跌1.5%，BDI下降9.4%

　　本周国内期货螺纹钢指数下降0.6%，国际钢铁指数持平至195，本周WTI油价下跌1.5%至91美元/桶，秦皇岛至广州海运费下跌3.3%至38.5元/吨，国际海运指数BDI下降9.3%至1034，上海期货铝价下降0.71%至16025。

　　煤题存：秦皇岛库存上涨17.96%，5月20日全国电厂库存上涨3.3%

　　本周秦皇岛库存较上周上涨18%至762万吨，调入量为504万吨，下跌0.3%，调出量407万吨，下降14.7%。5月20日我国直供电厂库存8887万吨，较5月10日上涨3.3%，可用天数从24天变为26天。

　　股价与估值：

　　上周申万煤炭三级指数上涨0.8%至5273点，同期沪深300指数上涨0%，目前国内煤炭行业平均PE13.7倍（历史主要区间10-20），煤炭估值相对处于自己历史中值偏低的位置。上周美国最大煤企博地能源股价上涨0.5%至23.9美元，国际煤炭公司估值偏低，11年国际动力煤公司PE12.8倍

　　投资策略与建议：

　　本周国内煤价下跌，国际煤价和油价再度下跌，创下近半年新低，煤炭需求没有太多乐观因素，但政府已经在出台刺激经济的政策，未来放松大方向确定，但放松速度较难把握，我们仍认为经济再度深跌可能较小，中期看，煤炭的资源价值未得到充分定价。

　　建议关注长期增长性优良的西山煤电（000983）（买入），潞安环能（601699）（买入），低估值的神火股份（000933）（买入），国投新集（601918）（未评级），冀中能源（000937）（未评级）。（东方证券）