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　　美亚柏科:“小产品大服务”促营收快速增长

　　“小产品大服务”促营收快速增长。报告期内，公司加大了产品研发的投入，开始在车载设备、移动终端取证、现场快速取证、数据销毁等四大核心领域投入研发力量。公司在 2011 年对销售部门的组织结构进行了重新调整，加大了对司法机关以外的市场的推广力度。报告期内，公司将云计算引入多个产品系列之中，大力发展云服务平台，销售收入较去年同期出现了快速的增长。

　　“三化融合”带动产品技术不断升级。公司坚持“硬件产品装备化，软件产品平台化，服务产品资源化”的发展战略，在发展传统优势业务的同时，加大了民用产品和服务的研发投入；不断完善搜索和取证云服务平台，并在报告期内启动了公正云项目。产品和服务的高效结合不但提高了产品的竞争力和客户粘性，还提升了产品的毛利率。报告期内，公司产品的综合毛利率为 59.72%，同比增加了 11.43个百分点。

　　加强技术服务支持建设，提升运营能力。公司 2011 年在全国 18 个办事处设立了本地技术支持，大大提高了服务的响应速度和客户满意度。报告期内，公司将整个技术支持队伍拆分成技术支持中心和云计算运营中心，一方面保障了公司“小产品大服务”战略的实现，另一方面对公司重点发展的搜索云，取证云服务进行全面运营。公司不断提升队伍的工作技能，提高了客户服务效率，降低了运营成本。

　　电子数据取证市场扩大，公司先发优势明显。电子数据取证行业为信息安全行业的新兴子行业，与国外发达国家相比，国内处于起步晚，规模小，技术水平低的态势。但随着信息技术渗透到各行各业，电子数据取证产品需求逐渐由司法机关延伸至各行政执法部门和事业单位，以税务和工商两个领域最为明显。公司目前占有取证行业 40%的市场份额，具有全系自主研发产品，先发优势明显。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 12-13 年的 EPS分别为 1.55元和1.92元。对应当前股价的市盈率分别 26倍和 20倍。我们看好公司在取证行业中“软件+硬件+服务资源”等方面的优势，首次给予公司短期_推荐，长期_A 投资评级。

　　风险提示：公司规模扩张带来的管理风险和新服务市场开拓的风险。(国都证券)