投资建议：维持计算机行业“看好”评级，首推依次为远光软件/神州泰岳/汉得信息/同有科技，建议关注用友软件/恒生电子/广联达/捷成股份等业务复杂、空间广阔、与客户持续沟通保持高粘性的优质公司投资机会。我们预计全行业12 年利润增速将达到20%。申万计算机应用6 月29 日的2012 年市盈率18.40 倍，已经达到2003年以来的最低水平。目前行业既具备估值的安全边际，又将迎来三季度的传统景气旺季。

　　5 月份软件收入同比增速高达30.8%，为年内新高，且首度超过去年同期。工信部7 月2 日公告的软件业运行情况中，今年前5 个月，我国软件产业实现收入8608 亿元，同比增长27.2%。5 月份完成软件业务收入2087.7亿元，同比增长30.8%，为年内单月新高，比4 月份提高5.6 个百分点。值得注意的是，5 月的收入同比增速为今年首次增速超过去年（去年5 月的收入同比增速为29.3%），预示行业逐渐恢复的景气度。

　　看好软件公司，差异化和成本控制提供投资机会。虽然行业的平均收入增速与GDP 同步波动，但是行业内公司的产品、服务和客户高度差异化，投资机会来自软件公司差异化的竞争力，而不单纯是需求旺盛或者政府扶持。在主流客户的支付能力基本平稳的情况下，软件公司可以通过有竞争力的产品和商业模式获得增长。草根调研和公司一季报均表明，今年软件企业控制人员增长，薪酬涨幅也在缩小。由于行业内员工薪酬占总成本高达20%（而全部A 股上市公司仅为6%），控制成本对行业的利润有显著正面影响，我们预计行业利润增速将达到20%。

　　由于今年政府IT 投资进度不同于往年，下游为政府的计算机公司半年报利润表参考性不强。今年政府IT 投资进度普遍延迟，下游为政府的计算机公司（如安防、交通、政务、医疗等领域）上半年利润不能合理的反映公司的真实情况，公司的半年报利润表参考性不强。此外，我们预计此类公司的上半年现金流量表存在压力。（申银万国证券研究所）