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老 凤 祥：走在行业发展前端的珠宝首饰龙头
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：耿焜日期：2012-07-03
盈利预测与投资建议：公司2012年/2013年/2014年营业收入分别为246.93亿元/288.90亿元/348.42亿元，3年EPS分别为1.45元/1.80元/2.28元。公司目前股价25.75元对应2012年/2013年/2014年动态PE分别为17.71倍/14.31倍/11.30倍。我们认为公司未来三年仍将维持较快的门店扩张速度，高毛利“新四类”产品以及零售业务占比的提高将带来毛利率的持续提升，根据测算，公司未来三年归属净利润复合增速将达23.84%，给予公司2012年23倍PE估值，得出目标价33.35元，首次给予公司“推荐”评级。
风险提示：自营门店拓展速度不达预期，库存翡翠、象牙等贵重原材料存在跌价风险，珠宝类电商对实体店市场份额将有所冲击。
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