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华能国际2012年中报点评:业绩大幅增长,下半年会更好
华能国际 600011 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：宏源证券 分析师：鲁儒敏 撰写日期：2012-08-03
收入小幅增长,利润大幅增长。2012年上半年营业收入为671.80亿元,同比增长4.88%;营业成本为578.32亿元,与上年同期基本持平;归属于本公司股东的净利润为22.08亿元,比上年同期增长87.28%,主要由于去年电价上调和公司成本的有效控制。
毛利率有所上升,期间费用率增长。公司的毛利率是14.8%,较去年同期上升4.12个百分点,销售净利率为4.33%,同比上升1.48个百分点;上半年公司期间费用率增长1.15个百分点。
发电量售电量双双小幅下降。上半年,中国境内电厂累计完成发电量1501.73亿千瓦时,同比减少1.46%;累计完成售电量1416.37亿千瓦时,同比减少1.45%。主要是因为经济下滑和水电出力增加导致。
电价上涨和煤价下跌对业绩贡献较大。上半年,在电量负增长1.4%的情况下,电价上涨5.75%,整体销售收入增长4.9%。煤价下跌对业绩也有较大贡献。由于2012年一季度高价煤库存较多,煤价下跌的效果未能完全体现,并且2011年上半年基数较低,整个上半年煤炭价格与去年基本持平;但下半年煤价下跌的影响将体现得更为明显。
盈利预测和投资评级。预计2012-2014年实现营业收入1344.21、1748.36、1626.20亿元,实现归属母公司股东净利润62.35、81.65、98.64亿元,对应每股收益0.44、0.58、0.70元,对应市盈率为15、12、10倍,给予买入评级。
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