烽火通信：宽带中国战略一触即发 烽火即将燎原

　　在数据流量爆增、设备加速升级、政策连续发力和竞争性投资多因素共振的作用下，国内光通信行业投资2012年同比高速增长28%。2012年，海通证券预计骨干网投资同比增长约14%，城域网投资同比增长36%，接入网投资同比增长27%。

　　海通证券估计八部委联合起草的《宽带中国战略实施方案》有望于9月份推出，将实现各部门之间的利益平衡，扫清宽带中国实施上的各种体制障碍（如物业进场费），驱动各部门在宽带中国战略上的联合发力。

　　光通信设备行业盈利空间打开。上游由于行业格局分散和技术进步，光通信器件价格逐年下降；下游运营商集采招标中，主要竞争对手已从“规模”向“利润”转移，行业竞争趋缓。

　　公司光通信市场份额持续提升。烽火通信骨干网产品已紧跟华为占据领先地位，40G实现市场规模突破，100G产品运营商测试结果领先。城域网产品PTN市场实现三分天下有其一，IPRAN市场份额稳步提升。PON设备市场，公司凭借卓越成本控制能力、GPON和EPON产品均衡布局实现市场份额的快速提升；ODN产品布局日臻完善，未来市场规模突破可期。

　　盈利预测与投资建议：公司2011年EPS1.01元，海通证券预测公司 2012－2013年EPS分别为1.37元和1.85元，2年CAGR35.4%。考虑光通信行业高度景气，光通信设备行业盈利能力提升，公司市场份额持续突破的趋势，海通证券给予公司2012年25倍目标PE，对应公司6个月目标价34.25元，“增持”评级。假设公司增发4219万股，2012－2013增发后摊薄EPS为1.25元，1.69元。

　　主要不确定因素：国内三大运营商光通信投资低于预期，公司市场份额拓展低于预期，公司主营业务毛利率下滑超预期。（海通证券）