网宿科技（300017）：CDN业务助推业绩增长

　　2012上半年公司实现营业收入3.54亿元，同比增长51.71%；归属于上市公司股东的净利润为3546万元，同比增长78.70%；基本EPS为0.23元。

　　西南证券点评：

　　净利润大幅增长，毛利率稳中有升

　　2012 年上半年，公司实现营业收入3.54亿元，同比增长51.7%，其中IDC、CDN业务分别贡献1.08、2.41亿元，同比增长22.70%和 71.20%，CDN业务增长快于IDC业务。公司净利润同比增长78.70%，高于营业收入增速，主要原因是公司综合毛利率的提高，由去年同期的 27.37%上升至31.32%，同比提升3.95个百分点。

　　公司综合毛利率的提高源于：1、IDC、CDN业务毛利率回升，分别由去年同期18.61%、31.3%上升至22.70%、35.34%。2、毛利率较高的CDN业务营收占比提升，由去年同期57.59%提升至68.26%。

　　随着公司“CDN网络加速平台技术升级及扩建项目”完工并投入运营，公司CDN业务规模扩大，规模效应的显现，以及CDN服务质量与性能提升，预计CDN业务毛利率将保持稳定。CDN业务占比的稳步上升有利于公司综合毛利率的企稳回升。

　　保持技术创新，加强市场开拓

　　2012 年上半年，公司专注于技术创新和市场开拓两方面。一方面继续加大研发投入，优化现有CDN底层技术、研发新技术，确保技术领先优势，研发费用从去年同期 1072万元上升至1536.28万元，同比提升43.31%。另一方面努力开拓市场，加强营销体系建设，健全新产品营销团队，加大对新市场的开拓力度，深度挖掘电子商务、中小企业等以前较少覆盖的潜在客户。

　　CDN服务需求旺盛，公司业绩增长确定

　　《通信业“十二五”发展规划》提出，到2015年末城市家庭、农村家庭带宽将分别达到20兆、4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。网速提升为云计算、网络游戏、流媒体等行业的高速发展提供了有力支持。同时，《规划》提出实现云计算中心、绿色数据中心、CDN等新型应用平台统筹布局。政策引导与下游的发展叠加，CDN服务需求增加，市场前景向好。

　　盈利预测

　　西南证券预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.75元和1.03元，对应PE分别为31X、23X和17X。公司作为国内最大的两家CDN服务提供商之一，受益于CDN业务的高速增长，给予公司“增持”评级。（西南证券）