机构：财通证券

　　股票：人福医药（600079）

　　精彩摘要：

　　公司97年上市，目前股本4.93亿，业务涵盖原料药及制剂、房产、计生用品和生物制品等领域。最新半年报显示实现营业收入23.03亿元，同比增长51.4%，归属于上市公司股东净利润2.01亿元，同比增长42.6%，对应EPS为0.41元，医药主业合计贡献收入20.4亿元，同比增长50.0%。

　　点评：

　　增长最快的是经营麻醉镇痛药的宜昌人福，上半年实现收入6.6亿元，同比增长40.3%，实现净利润2.0亿元，同比增长35.2%。另外葛店人福实现收入2.11亿元，同比增长134.8%，实现净利润0.20亿元，同比增长13.5%；维药实现收入0.85亿元，同比增长78.1%，实现净利润0.14亿元，同比增长127.4%；中原瑞德实现收入0.41亿元，同比增长45.5%，实现净利润0.10亿元，同比增长142.8%。6月收购北京巴瑞，预计并表后能够增厚公司12年业绩约3千万。

　　稳健经营，持续增长。公司2012年上半年收入和净利润继续保持较快的增速，主要得益于医药主业的快速增长和房地产业务，今年年底或明年年初将剥离房地产业务。公司销售毛利率为40.4%，管理费用率以及销售费用率同比下降，财务费用率有所上升，主要是因为银行借款利息支出增加。为了弥补产能扩张带来的资金缺口，2012年6月29日公告称拟定向增发以募集资金10.25亿元，用于收购北京巴瑞，同时对已收购项目中原瑞德进行血液制品异地搬迁及新版GMP改造。

　　研发进展顺利，国际化业务持续推进：公司目前有四个独家在研产品，预计纳布啡和盐酸二氢吗啡酮今年年底或明年能拿到生产批件，阿芬太尼和磷丙泊酚钠已经顺利结束III期临床。美国普克目前正处于投入期，已完成美国销售团队和分销渠道的建设工作，目前在美国销售的为1个非激素类皮肤药，有3个皮肤病新药正在申报，软胶囊产品有望于4季度上市，虽然今年将继续亏损，但是明年有望得到正收益。

　　估值：

　　研报预计公司2012、2013、2014年实现摊薄后每股收益为0.73元、0.86元和1.14元。预计公司的主要利润来源麻醉药业务近几年仍能够保持30-40%的快速增长，综合考虑公司的基本情况，建议给公司32-35倍PE，对应合理估值区间为23.4-25.6元。给予公司“增持”评级。