机构：万联证券

　　股票：云南锗业（002428）

　　精彩摘要：

　　云南锗业关于日常经营重大合同履行情况的公告：公司于6月6日与汉能集团签订《锗产品供应合同》，由东昌金属向汉能集团供应共计375吨二氧化锗产品，供货期限自2012年至2018年。按照合同规定，2012年度供货自7月起，共计25吨。截至2012年9月30日，汉能集团分别于2012年7月向公司采购4吨二氧化锗、8月份采购2吨，共计6吨。截止目前，上述合同形成销售收入3,678.60万元（含税），公司已累计收款2,964.40万元，尚有714.20万元尾款未收回。2012年10月11日，公司接到汉能集团通知，鉴于当前全球经济发展的大环境和国内经济增长放缓等因素，汉能集团对二氧化锗需求量减少，本着三方长期、友好合作的原则，同时为了保证合同更好的履行，汉能集团与公司协商，对合同进行修订。

　　点评：

　　受益汉能采购合同和云南省收储计划，公司产品三季度价量齐升，三季度或迎来业绩增长拐点：三季度，锗锭价格从7400元/千克上涨到三季度末10750元/千克，单季价格上涨幅度超过45%。三季度汉能共从公司采购12吨二氧化锗，形成销售收入3678.60万元，占到公司上半年营业收入31.82%。

　　受益于汉能采购合同的执行，公司三季度业绩增长确定，有望以来业绩拐点。汉能合同生变或使公司四季度业绩增长低于预期，但公司业绩增长拐点趋势不改：按照公司与汉能集团签订的采购合同，2012年汉能将从公司采购25吨二氧化锗，从三季度的情况看，汉能基本按照合同履行采购需求，从公告看，进入四季度受下游需求萎缩影响，汉能的采购意愿出现弱化，将可能调降合同采购数量，由于汉能合同采购数量巨大，对锗市场供需以及价格将产生预期变化，汉能调降采购数量将对四季度锗价以及公司产量形成一定的压力，但自8月份云南省宣布收储计划以来，锗价开始出现明显回升，受云南省矿产资源收储计划以及云南地区锗资源进募投项目2013年陆续进入投产期，下游深加工项目建成将提高公司业务盈利能力。

　　随着公司募投项目2013年起进入投产期，公司业绩有望进入快速成长盈利预测与投资建议：公司是国内锗供应龙头企业，经过多年布局已经形成锗上下游完整产业链，从中长期看，公司将充分受益于云南省内锗资源整合以及下游锗应用领域布局，公司业绩有望迎来增长拐点。

　　估值：

　　研报预测公司2012、2013、2014年每股收益0.39元、0.58元、0.78元，对应当前股价的PE分别为52倍、35倍、26倍。鉴于明年起公司募投项目逐渐进入投产阶段，下半年起公司业绩有望进入高速成长期，给予公司“增持”评级。