涉及167亿港元新奥能源（02688.HK）与中国石化（0386.HK）对中国燃气（00384.HK）的要约收购案，在一个月时间内，随着大股东增值、部分投资者大量买进的刺激下股价水涨船高，由是为联合体并购增添新的变数。

　　继第二大股东韩国SK在圣诞节前夜两度加仓中国燃气后，德银、中银国际、富地石油亦买入中国燃气，后三家公司总持有中国燃气股数已超过10%。

　　2011年12月29日，在恒升指数下跌的背景下，中国燃气再度飘红，以1.42%的涨幅收于3.56港元，而该价格已高出联合体3.5元/股的收购价，并较之2011年12月7日停牌前的价格有27.1%的涨幅。

　　中石化董事长傅成玉表示，新奥能源是城市管道燃气供应商，而中石化是拥有上游业务的油气生产商，有关合作对股东有利。但他强调，目前仍不是考虑提高收购价的时机。

　　2011年12月13日，中石化和新奥能源发布公告称，以167亿港元收购中国燃气已发行所有股份，新奥能源承担收购费用的55%，中石化承担45%。

　　消息一出，中国燃气2011年12月14日予以回绝，其公告称之“完全未获邀请”、“属机会主义性质”、“未能反映本公司之基本价值”。为应对此次收购，中国燃气还专门成立了独立董事委员会，并委任麦格理为财务顾问。

　　中国燃气的股权极度分散，第一大股东为刘明辉（13.43%），韩国SK集团以持股9.7%位居第二，阿曼国家石油公司持有5.42%的股权；其他股东如印度国有天然气企业GAIL Ltd、亚洲开发银行、国台办在港机构海峡金融以及中国石化。

　　在并购消息出台的10个交易日，韩国SK旗下E&S共两次入市增持，，持股比例从先前的9.65%上升至10.6%。继中银国际大笔买入之后，德银两次斥资5.6亿港元增持1.646亿股；2011年12月28日，富地石油以2420万英镑购入中国燃气9400万股股票，占后者总股本的2.15%。

　　一位接近交易的知情人士对表示，SK增持更多是出于摊薄每股成本的考虑，“2011年12月初，韩国SK和中石化签署了战略合作协议，其中之一是建设年产80万吨乙烯项目，双方合作关系不错，没必要再搅局此项交易”。

　　“最让新奥中石化头痛的或是那些搅局的机构，不知半路还要杀出多少个程咬金。” 一位燃气行业高管笑称。

　　中国燃气、新奥燃气、华润燃气、港华燃气、昆仑燃气是目前中国城市燃气市场中五个主要的竞争者。

　　如若此次收购成功，中国城市燃气现有竞争版图将发生剧烈改变。新奥能源将会超过港华燃气跃升为国内第一大燃气公司，而中石化也会由此在天然气的销售终端获得更大话语权。

　　能源专家韩晓平提醒，如若收购价码过高，例如超过4元，无论是中石化，抑或是新奥能源都不会接受。“看看傅成玉在中海油的经历就知道，其在资本市场成功颇多。例如收购尤尼科，其它只需要再提高一些价码就可以，但是这样就不划算，所以傅成玉最后放弃”。

　　对于新奥能源，至发布收购中国燃气以来，其股价下跌颇多。“新奥能源不可能为了收购中国燃气，而让自己的股价下跌太多，这会影响企业的品牌和未来的再融资，自己的企业比中国燃气更为重要。”韩晓平说。

　　“并购中国燃气需要满足两个条件，一个是获得新奥股东大会的批准，一个是获得商务部的批准。”前述知情人士称，纵使小肥羊不超过5%市场份额的并购都需要通过反垄断调查，中国燃气市场占有率超过7%，要求会更加严格，“因为国际市场都在密切关注”。