一、对目前行业总体判断

　　目前由于供需矛盾突出，行业总体处于调整、整合阶段，2012年是中小企业仍然比较艰难的一年，企业的转型势在必行。相比未上市、规模更小、融资困难的更多小企业，我们对A股上市的组件公司总体上判断为仍有很多机会突围，所谓船小好调头，这也是我们2011年其中的看法。组件的大幅下跌，系统安装成本趋势下降，太阳能光伏电站的投资呈现较好的收益率水平，对A股上市的几家组件公司而言，以投资电站拉动组件销售成为2012年乃至以后发展趋势。从各公司近期动作看，2012年的收益应该是相对稳健和平稳的一年。跟踪各公司投资电站资金的周转率是对公司未来发展好坏的一个重要方向，同时要注意投资海外电站存在的政策、法律、政治波动带来的资金回收风险。

　　二、超日太阳跟踪纪要

　　1、市场

　　2011年在20GW左右，2012年应该跟2011年差不多，增量主要来自中日美等国，公司重点发展美国、南美、日本市场，这次获得日本7500万美元订单是公司几年努力的结果。东南亚的市场目前政策还不太明朗，政策、法律连贯性较弱，不太好介入。公司2012年销售来自锁定的电站这块需求及零售部分，目前零售看不太清楚。现在必须转型，由产品提供商转向服务商。公司是中型企业，转型会相对容易，而一些大厂由于大量资源放在制造上，转型会相对困难。2012年可能有一半的需求是来自自建或合作电站。

　　2、应收款问题

　　公司应收款较大，这是目前行业较普遍现象。国外欧美银行是需要你电站建设好后，通过第三方评估、发电量检测等才给你钱，所以一般小企业没钱做，资金压的时间长，回款慢。现在下游有的提出回款6个月以上，最长的提出3年，对一些企业压力就很大了。超日的应收款都是项目的资金，项目完成后，资金才回来，8-9个月。取得开发权，3-4个月建设，运营一段时间再卖。前期我们20%资金做，加上EPC，所有权有可能是公司也可能是EPC的，国开行贷款来后，后续完工。国开行只对央企、国企、上市公司贷，对负债率有要求。

　　3、2012年销售

　　明年电站工程计划做300MW，包括自己开发的、合作的等，目前公司组件产能500MW，电池300MW。我们在做电站会尽快落实好下家，尽快消化周转，我们跟天华、大唐、中信等合作，收购电站的机构做证券化产品。天华负责项目开发、EPC、转让等。我们70%项目跟天华做。国内电站我们只有西藏10MW，明年我们青海、新疆又150MW。我们净资产35亿，项目贷款用净资产质押，90亿的授信额度一年。银行对新资金担保，对旧的不保，电站正常运行满一年就可以。以后产品成本差别不大，关键是业务模式转型。对电站的投资，相当于买政府保险的理财产品，比较受追捧。目前市场没什么大的问题，行业出了点问题。

　　三、向日葵跟踪纪要

　　公司公告在云南计划投资300MW电站，投资15亿以上，计划分2年完成。根据目前计划，2012年预计可能投资的电站在250MW左右。（广发证券研究中心）