2012年第一波反弹将在春节前后展开。

　　市场中期下降趋势没改，市场再次回落催化剂可能出现在3月中下旬：年季报披露、房地产信托等引发的结构性金融风险。如果伊朗问题引发油价大幅上涨，将会强化市场风险。

　　【主要逻辑】

　　1、市场反弹的逻辑：（1）市场（尤其是深圳指数）快速下跌，系统性风险暂时得到释放；（2）温总理在湘潭株洲调研时表示稳健货币政策因时因势调整，并强调“稳中求进的稳不是不动，而是要稳定增长。扩大内需，重点是消费需求，但也包括投资需求”。此外中采PMI意外回升到50以上，其同比增速也企稳回升。（3）高利贷风险暴露主要是春节前，春节后偿付危机将有所减弱。（4）证监会拟修改规则进一步鼓励产业资本在合理价位增持股份，此外产业资本增持量环比有所改善。

　　2、市场中期回落没变。（1）经济回落必然引发结构性金融风险，实体经济泡沫消化依然是刚刚开始。（2）3月中下旬仍有较强的不确定性，一季报业绩恶化程度，地产信托等理财产品的偿付问题等等。（3）如果欧债问题扩大和原油价格上涨同时发生，那将会使得市场面临更大的不确定性。

　　3、反弹主线：业绩预期和市场表现同时超跌的细分行业。（1）股价经历大幅下跌，但增速比一致预期好，至少短期是这样。如工程机械；（2）股价经历大幅下跌，但市场容量高，并且增速依然较高，如汽车零部件。（3）政策适度改善，估值较低，如金融股。（华泰联合证券研究所）