网易财经1月7日讯做空机构浑水周五发布针对分众传媒的最新报告，报告称，分众从其员工手中收购位于俄罗斯和朝鲜交界处的人参种植园（“珲春盛泰人参种植有限公司”）的动机可疑，且可能存在不当行为。

　　截至美国东部时间12:32（北京时间1月7日1:32），分众股价下跌7.94%，报每股18.14美元。

　　以下是这份报告的详细内容：

　　分众传媒“诡异”收购位于俄罗斯和朝鲜边境的一处人参种植园，这之中可能存在不当行为。此次收购的最麻烦之处在于，人参种植园的“献售股东”刚刚在5个月前从创始人手中买下该人参种植园，其中包括至少一名分众的员工。奇怪的是，人参种植园似乎并未运转。然而，最新公布的报告显示，人参种植园的净利润率达到48.9%，营收为150万美元。我们因此怀疑分众购买人参种植园的动机，其中是否存在不当行为。我们建议分众的审计机构德勤对该交易是否存在不当行为进行调查，我们还建议德勤同时对我们指出的其他问题进行调查。

　　2011年11月21日，浑水宣称分众堪称中国奥林巴斯。自2011年10月14日以来，因蓄意隐瞒至少13亿美元投资亏损，奥林巴斯股价大跌57.6%。对奥林巴斯的内部调查认为，奥林巴斯管理层“腐败到核心”，并得出结论：奥林巴斯采取做假账的方式掩盖投资亏损。

　　在至少21笔收购中，分众在约16亿美元中减记了约11亿美元。换句话说，分众为近24笔收购支付过高价格。分众对浑水报告的回应是，之所以支付过高价格是管理层的失误造成。尽管我们认为分众的业务模式存在缺陷，管理层管理不善，我们并不相信分众管理层损害股东价值是诚信的行为。和分众管理层长期虚构事实（包括虚构分众从未参与的交易项目）相一致，我们认为分众故意为多笔收购支付过高价格，问题是“分众的真实过往账目到底是什么样子”？

　　人参种植园收购历史

　　2007年1月31日，一对夫妇创建珲春盛泰人参种植有限公司。这对夫妇来自珲春。珲春拥有25万人口，位于中国东北部，在俄罗斯和朝鲜边境处。

　　珲春盛泰人参种植有限公司注册资本为6.4万美元（50万人民币），然而，这对夫妇仅支付了1.3万美元（10万人民币）。这对夫妇的身份似乎为农民，这笔钱对于他们来说可能不菲，奇怪的是，为什么如此小的一家公司可以获得分众等市值达几十亿美元的广告巨头的青睐。

　　盛泰人参种植有限公司的经营范围为“人参种植”。该公司登记注册的办公机构位于临近边境的荒芜地区。珲春盛泰人参种植有限公司向工商局提交的文件显示，其每个月为该办公机构支付73美元（500人民币）。

　　下面的图片就是珲春盛泰人参种植有限公司登记注册的办公机构。

　　2008年5月21日，另外两人（王先生和陈先生）从这对夫妇手中完全收购珲春盛泰人参种植有限公司。尽管分众并不是该公司的新股东之一，收购方将珲春盛泰人参种植有限公司更名为珲春分众传媒广告公司，并同时将该公司的经营范围从“人参种植”更改为“LCD电视广告制作和分销，室外广告制作和分销”。

　　珲春分众传媒广告公司的新股东之一在收购珲春盛泰人参种植有限公司股份时尚为分众传媒的员工。

　　我们并不知道5个月之中发生了什么。2008年10月21日，王先生和陈先生将盛泰的所有权转让给分众。工商局的文件并未显示转让的价格。一系列交易涉及的关键问题如下：

　　为什么规模甚小的人参种植园吸引分众传媒的注意？

　　王先生和陈先生收购盛泰的价格是多少？

　　分众收购盛泰的价格是多少，和王先生和陈先生的收购价格差异如何？

　　之间涉及多少现金交易，现金是否由王先生和陈先生保管，或者流向他处？

　　基于我们此前提到的分众财务报表中存在的诸多问题，我们建议分众的审计机构德勤仔细调查分众的交易中是否存在不恰当的行为。