《红周刊(博客,微博)》特约作者 民族证券 徐一钉

　　1月4日至6日，中小板指数、创业板指数最大跌幅为9.22%、11.52%。虽然严重超跌后，6日中小股票出现抵抗性反弹，但与蓝筹股的估值仍有巨大落差。反弹结束后，中小板指数、创业板指数将延续调整走势，调整空间或超过30%。值得注意的是，近期大盘有以横盘震荡替代技术性反弹的迹象，这是疲弱市的一大特征。

　　目前上证综指正处在A股市场第三次大轮回的向下调整的第三个阶段，即2011年4月自3067点开始的大C浪中。而第一、二次大轮回的被大C浪所覆盖的春节前后，即1994年、2005年，A股市场都没有太好的表现。今年大家所期待的“春节行情”，或许克隆1994年或2005年春节前后的走势。

　　与前一、二次大轮回相似，都是跌破巨量成交整理平台下沿后迎来了新的一年。1993年12月跌破了铁底777点（尚未有效跌破），2004年12月跌破了1300点，这次是2011年12月跌破2300点。1994年1至3月，上证综指出现829点～907点、750点～818点、694点～807点的反弹，持续时间最多6个交易日。2005年1至3月，上证综指出现1187点～1328点、1162点～1254点的反弹，持续时间最多12个交易日，反弹最大幅度11.87%。

　　进入2012年后，特别是一季度，A股市场资金比2011年更为紧张，主要体现在：截至2011年底，在开放式基金中，股票基金资产净值为10285.53亿元，同比减少2764.23亿元，缩减幅度为21.18%。混合基金资产净值为5693.17亿元，同比减少1585.92亿元，缩减幅度为21.78%；新发基金募集的资金赶不上净值损失和赎回减少的资金，公募基金的话语权在下降。中小板、创业板迎来大非解禁潮。2012年限售股解禁规模1.37万亿，相当于增加A股流通市值8%。其中，4456亿元将来自于中小板和创业板。

　　新年伊始，欧债危机再起波澜。一方面，希腊总理帕帕季莫斯表示，一旦希腊政府未能就新的经济计划确保获得国际债权人的支持，3月份希腊债务违约将成为可能；另一方面，欧元集团主席容克表示欧洲正处在经济衰退边缘。摩根士丹利预计，2012年欧元区经济将陷入衰退。标普表示，欧洲企业融资环境恶化风险增加。近月来，欧洲的信用违约担保成本已达到2011年初低点的两倍甚至三倍，令本已谨慎的投资者的担忧情绪进一步加重，约有1万亿美元债券将于今年到期。

　　此外，随着西方国家和伊朗的紧张关系持续升级，在过去一段时间内推动了国际油价稳步走升。一旦西方国家实施对伊朗石油禁运或伊朗采取某些行动，将继续推高国际原油价格，不但拖累全球经济的增长，对中国经济的影响将更加负面。国内本已缓解的通胀水平，有可能再次受到输入性通胀的压力。