记者 吴爱粧

　　白酒板块开年不利。

　　从“A股涨幅亚军”到“两市领跌先锋”，仅有一天之隔。

　　1月4日新年开门白酒股指即下跌4.38%，领跌两市，创半年以来新低。

　　13只白酒个股全线飘绿。山西汾酒、古井贡酒分别大跌8.47%、7.76%，高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别跌4.15%、4.39%、3.49%，跌幅最小水井坊也跌了2.09%。

　　“提价”、“销售旺季”、“业绩预告”利好不断，白酒股价却全面折戟。白酒行业是怎么了？

　　白酒行业怎么了？

　　1月5日，五粮液、洋河股份、水井坊股价有所回调，分别上涨0.06%、0.26%、0.53%。但仍有10家白酒企业股价在下探。贵州茅台更是创下2011年6月以来最低价182.15元。

　　对于白酒股价遭遇滑铁卢一事，业内人士给出了两种解释。

　　一是“补跌论”。Wind统计，2011年在跌市中白酒板块仍涨4.89%，涨幅仅次于家纺板块(7.60%)。补跌调整行情。

　　“白酒消费和经济增长正相关，去年白酒股收益较高，其中有炒作成分，开年暴跌的主因是补跌。”北京某白酒行业分析师分析，“市场担心2012年经济增速下滑，白酒销售预期不达。”

　　补跌论的结果是，素来被基金重仓的白酒股可能遭遇抛售。

　　事实上，去年12月白酒板块的颓势已露端倪。同花顺数据显示，去年12月，除ST皇台由于重组暴跌49.46%外，其余12只白酒股平均跌幅18.58%。

　　另一种论断将矛头指向了“公务卡”。国家规定今年1月1日起中央各部门及所属行政事业单位工作人员在支付公务接待费等16项费用时，必须使用公务卡而非现金。

　　“公务卡结算要走账，相对透明，这将抑制公务用酒需求。”深圳某基金公司白酒行业研究员告诉理财周报记者，“但高端白酒最大的需求来源恰恰就是公务消费。”

　　公开资料显示，高端白酒消费的结构是公务消费占比超过50%、商务消费30%-40%、个人消费仅占10%。

　　茅台“高处不胜寒”

　　目前，国内高端白酒有七成市场份额为五粮液和贵州茅台等所占领。如果照业内所说高端白酒的黄金十年即将过去，首当其冲的将是站得最高的贵州茅台。

　　根据财务报告数据，高端酒在“茅五泸”营业收入中的占比分别为86%、79%、69%，可见贵州茅台业绩对高端酒销售的高度依赖。

　　同为高端白酒企业，贵州茅台区别于五粮液和泸州老窖的另一点是，它的高端产品更倾向于“超高端”，近乎奢侈品，在竞争中以价取胜。2011年前三季，茅台的毛利为91.5%，远高于五粮液的66%和泸州老窖的66.9%。

　　新年伊始，53度飞天茅台的终端价已经破2000元大关，甚至卖到了2300元/瓶，与出厂价619元相距甚远。

　　迈入2000元定价层级的高端白酒企业仅贵州茅台一家。52度水晶瓶五粮液、国窖1573的终端价分别为1389元/瓶、1109元/瓶，与茅台终端价有1000元的价差。

　　茅台酒的“奢侈品属性”决定了它的消费对象只能是高端客户群。这在贵州茅台的营销模式中体现得很明显。

　　相比其他公司，茅台70%-80%产量用于特供、团购及部分企事业单位供应，只有20%-30%产量通过专门店等渠道到达普通消费市场。

　　“天价茅台已经成了身份的象征，一般用作公务送礼。如果公务卡结算能严格执行，对茅台的打击不会小。”前述深圳基金公司研究人员表示。

　　一位长期跟踪白酒行业的分析师表示，“茅台涨价太快，一般老百姓都消费不起，投资人群把真正的消费人群挤出来了。如果经济形势不好，商务消费需求较少，投资需求也减弱，茅台的业绩就会受到影响。”

　　1月4日和5日，贵州茅台分别有1.56亿、1.21亿的大单净流出，两日内市值蒸发了105.4亿。相比之下，市场对五粮液的信心恢复得较快。1月4日净卖出五粮液的大资金有1.07亿，到了1月5日就转为净买入372万元。

　　战略微调，茅五新争

　　2012年，是茅台的“袁仁国时代”元年，也是五粮液的“唐桥时代”元年。

　　两大龙头早在去年就开始进行一系列的战略微调。茅台在2011年度经销商大会上公开表示对“中档系列酒”做减法，将用5年时间退出“茅台”字样系列酒。

　　前述深圳基金研究员透露，“茅台中档系列酒品牌认可度不高。公款消费致使购买者对茅台涨价的敏感度较低，更倾向于选择能带来品牌体验的茅台酒。加上中档酒的价格并不便宜，所以卖得不好。”

　　北京券商分析师则对茅台逐步退出中档酒表示担忧，“毕竟中档酒在市场上的空间相对高档酒更大。”

　　茅台目前状态是“中档酒”不就，倘若未来真面临“高端酒”不成，境地就将如同房地产调控中的高端住宅开发商。

　　去年7月茅台推出次高端定位的汉酱酒。终端价为699元，与飞天茅台捆绑销售。至去年年底汉酱酒销售了485吨，实现了4.8亿含税收入，经销商表示“销量一般”。

　　五粮液的情况则不同。首先是营销模式和茅台相反。零售渠道占据整个销量的80%左右，团购仅占20%。

　　论及产品结构，五粮液在超高端产品上才刚刚发力，受“公款消费限制令”的影响不如茅台。而对于中档酒，分析师纷纷表示“五粮液的中档酒做得比茅台好，尤其是五粮醇卖得特别不错。”

　　在2011年度经销大会上，五粮液再次提出要当市值第一的白酒企业。截至1月5日，茅台总市值为1901亿，五粮液为1191亿，差距仍然不小。但是在营收上，五粮液仍领先茅台，是唯一一家收入突破200亿的白酒企业。

　　今年茅台在央视黄金时段广告招标会上豪掷4.43亿夺魁，做法酷似去年投入了4.05亿元的五粮液。“广告对茅台本身的影响不大，但茅台想占据第一这个位置，排除其他竞争。”

　　种种迹象表明，“茅五”相争将越演越烈。“五粮液如果能够处理好历史遗留的品牌杂乱问题，赶超茅台也不是没有可能，毕竟历史上它是胜过茅台的。”