1. 2011年投资超预期，2012年投资持平。2011年原计划投资2666亿元，实际投资超出预期13.24%。2012年国家电网计划实现利润620亿元，同比增加87亿元，我们预计2012年实际投资或将超过3097亿元。

　　2.远距离输电和配网有待提升。经过“十一五”电网投资，主网架基本完善。目前，国内电网面临几个问题：1）电厂地域性分布不均衡，造成局部性缺电，解决此问题主要依靠超高压、特高压远距离输电。2）配网自动化程度不高，配网出问题往往需要2个多小时以上才能查找到故障并恢复通电，解决此问题主要靠配电网自动化。3）农网网架有待升级。4）线路损率依然较高。我们认为，远距离输电、配电自动化、农网投资、节能减排将成为电网未来的重点方向。

　　3.重点建议关注配网自动化行业。建设配电网自动化主要有以下作用：1）减少故障查找时间。目前我国配网自动化程度不高，配网出问题往往需要2个多小时以上才能查找到故障并恢复通电。配电网网络建好后，只需几分钟便能定位故障位置。2）节省GPRS租赁费。目前，电网主干网网络基本建成，但配电网、用电网仍需租赁，每年支付50亿元的GPRS租赁费用。配电网网络建好后，可减少GPRS租赁费用。3）有望赚取附加值。若能“四网合一”，则电网可利用发达的网络系统赚取大量额外的通信费用。

　　4.特高压弹性充足，直流确定性、持续性更高。我们认为，相比较交流特高压，直流特高压确定性和持续性更高。我们预计2012年两电网公司共有5条特高压直流线路开工建设，静态投资合计1022亿元。

　　5.关注配网和特高压直流输电龙头企业。我们认为，配电网需要改善，景气度持续性较高，建议重点关注置信电气、科大智能等公司。此外，我们也建议关注特高压直流输电龙头企业中国西电。（海通证券研究所）