1月9日，瑞银证券于上海召开2012年A股投资策略会（瑞银大中华研讨会）。该机构首席策略分析师陈李认为，今年上半年A股市场依然会很平淡，下半年可能会迎来转机，而股市最大的风险则来自于房地产市场。

　　陈李在会上表示，2012年A股下半年机会将大于上半年。“我们认为上半年（A股）仍会处于"U"型底部区间低位徘徊震荡，甚至不排除跌破一致预期（即上证指数波动区间2200－3000点）的下限。而下半年在经济周期的作用下，良好的2013年预期或许能够帮助市场逐步走高。”根据瑞银证券最新提供的研究报告，他们预计2012年上证综指的波动区间为2000/2100－3100/3200点，该指数波动区间略大于市场一致预期。

　　陈李告诉记者，2012年上半年股市表现仍会较为平淡，主要原因之一在于“房地产风险还未充分释放”，而房地产市场也将会是影响今年股市最为重要的一个因素。“我认为民间借贷和地方融资平台的风险都不大，真正的风险还是在房地产市场。”陈李表示道。

　　根据他的观点，今年地产行业面临的不利因素包括：一、地产库存将在2012年中期达到顶峰，地产供求缺口同期达到，从而地产投资将出现最显著的下滑；二、自2011年4季度开始，地产信托逐渐进入到期高峰，而2012年下半年可能达到顶峰；三、以在手现金情况来看，虽然龙头地产公司的在手现金一直成震荡向上的趋势，但是小型地产公司在过去的几个季度当中现金被大量消耗，如果这些公司无法获得正的现金流，他们的持续经营能力将面临显著风险；四、从企业库存的角度看，大型公司经营上依然稳健，库存与资产的比率一直保持平稳，然而小型公司库存占资产的比率一直快速增长，高库存将对这些资金紧张、抗风险能力更弱的小型地产公司产生更多的压力。

　　因此陈李认为，如果现有的地产政策完全不变，中国的房产行业最晚可能在今年第四季度崩溃，“我说的崩溃就是这个行业彻底玩完。”陈李在会上说道，“但这也意味着地产政策在2012年下半年会发生轻微而重要的变化。”

　　除了房地产因素外，陈李表示通货膨胀将在2012年上半年再次回到投资者视野，成为焦点话题，“通胀的拐点也就是企业盈利的拐点。”他表示。

　　虽然瑞银对今年下半年A股市场略为乐观，但也对A股的庞大总市值和持续不断巨量股票供应表示了一定的担忧。在对指数上限的风险提示中提到：我们认为A股的庞大总市值和持续不断巨量股票供应，将对上证指数形成制约。如果股票市场表现不足以吸引社会资金调整财富配置结构，那么指数的上行空间其实有限。