中国的资产管理，从狭义的角度，主要包括股市、楼市、债市和汇市，这“四市”与资产管理的关系密不可分，是最活跃、受关注度最高、参与人数最众、资产规模最大的资金市场。

　　股市和楼市：赔钱和行政梦魇

　　股市与资本市场有着紧密的联系，当前股市已进入新一轮的熊市。

　　近些年来中国GDP年均增速接近10%，利率平均增速接近20%，国家年均财政收入接近30%，经济运行和盈利状况严重背离。正因为如此，很多人评价中国的股市是“赔钱多、赚钱少”，是机构投资者的剪羊毛机，股市非但没有增加股民的总收入，反而剥削了许多股民的财产。

　　由于股市长期低迷，实业投资艰难，导致大量社会资金流出银行体系，进入虚拟经济领域。有形商品与无形商品都趋向于货币化、资本化。“这种体外虚拟经济的畸形发展正在极大的冲击实体经济，导致我国经济过度投机化、超前虚拟化、人为空心化。”

　　楼市则涉及房地产、住房制度、城镇化的土地和城乡协调发展问题。

　　2011年9月，全国70个大中城市中有24个城市新建商品房价格继续上涨，只有17个城市出现下降。本轮楼市调控，管理层把能用的行政手段几乎都用上了，但过去一年多时间，至今新建商品住宅价格与去年同比下降的城市很少，同比上涨超过5%的还有49个，这还不包括没有实行相关政策的众多二三线城市。

　　近来楼市萎靡，个别降价楼盘出现“防盗门”事件，这边排队在买房子，但刚刚订货的老业主又要求退房子。之前广东福山出台放宽限购政策，但不到半个小时就被喊停。

　　一线大城市容纳不下城市化过程中转移出来的庞大物流，住房制度改革已探索20多年，近年来住房制度改革没有继续推进，商品房建设变化莫测，特别是在应对国际金融危机的过程中，在2009年后放松、纵容了商品房的价格上涨。

　　为了解决这个问题，中央出台了各种令人眼花缭乱的住房体系：保障性住房、普通商品住房、政策商品住房，限价商品住房，还有与保障性住房联系起来的经济适用住房，公共租赁住房、廉租住房、棚户区改造住房和城镇危旧住房改造。

　　“管理层对高档商品房价缺乏有效的调控手段，对保障性住房的制度设计还不到位，保障性住房到底政府该负责多少？保障性住房的土地供应、建设资金从哪里来？如何供应、分配和使用？在什么情况下可以出？哪种房子可以上市交易？交易之后收益分配应该如何调节？这些都没有比较明确、一致的答案。”

　　在上述情况下，如何打破楼市的僵局？多年来行政手段调控楼市的政策管理层需要进行反思，要从推进城镇化和城乡协调发展，继续推进住房制度改革中寻求出路。“该是市场的要让它回归市场，该要政府承担的要让政府承担，当然，政府不能承担它能力之外的事情。”尹中卿表示。

　　>>隐性风险威胁下的债市

　　除了股市和楼市，债市也是资产管理的四极中的重要一极。

　　2011年前三季度各类债券中，央票已发行4.26万亿，同比增长16.2%，相当于同期银行新增贷款的90%。

　　审计署数据显示，截至去年底，在全国2779个县级政府中，除54个县没有政府性债务外，全国省市县三级地方政府的债务余额共10.7万亿。

　　尹中卿认为，10.7万亿并非实数，“被审计出来的肯定是债务，但现在并不是所有的地方债务都被查出来了。乡级政府的债务、村级债务并没有包括在内。”如此规模的政府债务，如何偿还？迄今为止，有关部门并没有提出有效的解决措施。

　　债市的问题涉及到地方政府融资平台、中央政府的财政赤字和中央国债，也涉及到国家的财政、财税体制改革。中央地方政府债务的增长不仅留下了居高不下的债务负担，更严重的是，中国的债务不是像西方那样直面发债，还有很多通过投融资平台，因此债务问题很容易转化为银行金融理财的问题。

　　解决这样性质的债务问题，需要的是系统性办法：亟需完善地方财力和制度责任，削减中央预算赤字，清理和规范地方政府的投融资平台，健全政府负债的会计制度，加强对各级政府的直接债务和间接债务，显性债务和隐性债务管理。同时目前还要特别高度关注资金的运行状况，强化贷款资金流向跟踪检查，确保信贷资金有效地支持实体经济，规避监管要求，进行监管套利，防范金融机构的表外资产风险。

　　中国汇市也同样面临着同样的问题，2011年9月份人民币兑美元汇率是6.35%，与上年末升值了4.2%。从1994年算起，中国已进行3次人民币汇率改革，截至9月末，人民币兑美元累计升值了36.9%，对主要贸易伙伴的实际有效汇率累计升值了58.5%。

　　尽管已有大幅升值，当前人民币仍面临越来越大的升值压力。在汇率问题上，中国一直处于一个两难的境地，一旦人民币升值过大，会对出口导向型产业造成损害；即使如此，仍有很多国家不满意，如果进入单边升值状态，一定会带来更多的资本来炒作人民币的汇率，影响我国的金融市场稳定。

　　与人民币密切相关的还有外汇储备问题。

　　改革开放以来，我国与外国的接触密切增长，外汇储备的数量也迅速增加。到了2010年，进出口总额就从206亿增加到了接近3万亿，外汇储备从1.67亿美元增加到2.8万亿美元。到2011年6月底，我国外汇储备余额已经超过3.2万亿美元。

　　中央银行为了对冲外汇占款被动投放基础货币超过20万亿人民币，基础货币投放规模过大必然造成国内流动性过剩，这也是国内通货膨胀和房价上涨的重要因素。汇率问题并不仅仅是汇率比价问题，实际上涉及到外汇储备资产的运用问题，涉及到人民币汇率形成机制的问题和人民币的国际化问题，也涉及到国际金融经济治理结构的改革问题。

　　面对人民币汇率外汇储备资产问题，中国需要加快转变外贸发展方式，深入优化对外贸易结构，实现从规模扩张向提高质量转变。同时还要加快人民币国际化步伐，积极推进国际金融体制改革，促进国际经济秩序朝着更加公正、合理的方向发展。