2012投资是否还是无间行者与三十六层地狱较量

　　无间地狱是八大地狱之第八，也是八大地狱中最苦一个，泛指十八层地狱的最底层。在2011年，很多投资者正向无间行者一般在不断承受着无情的拷打。

　　文/本刊记者 郑鹏远

　　股指一路下跌，"地板"下还有"地下室"，"地下室"下还有"18层地狱";当跌到18层地狱时，有股民问阎王，这回可是真正见底了？岂料阎罗王哈哈大笑道，你又错了！地狱现在也流行IPO，经过再融资之后，我已经将地狱扩建到36层了！

　　网上的黑色幽默虽然讥讽，确是今年许多投资者内心真实的写照，回顾2011年，从怀揣财富梦想到坠入地狱深渊，也许幽默与自嘲是痛苦不堪的心灵最好的解脱方式。

　　无间行者

　　无间地狱是八大地狱之第八，也是八大地狱中最苦一个，泛指十八层地狱的最底层。在无间地狱(无间道)的，永无解脱希望，要经受五种无间。第一 “时无间”，无时无刻不受罪。第二“空无间”，从头到脚都受罪。第三“罪器无间”，各式各样刑具无所不用。第四“平等无间”，用刑不论男女均无照顾。第五 “生死无间”，重复死去无数回还得继续用刑。

　　在2011年，很多投资者正向无间行者一般在不断承受着无间地狱的拷打。

　　时无间。2011年的投资市场给了投资人太多的想象空间，贵金属市场热火朝天，房地产市场居高不下，私募股权风生水起，而证券市场在经历 2010年的压抑后也被无数投资人寄予厚望。然而希望越大，失望越大，投入越多，痛苦越多。贵金属市场暴涨暴跌，难以操作，国际环境更是波诡云谲，时机难 寻。在全年的不放松调控中，一向坚挺的房地产市场江河日下，而缺失季节性效应的期货市场更是理不清思绪。而在2011年年初发布的30份券商年度预测报告 中，半数券商是集体编织了4000点的股市梦想。然而全年下来，股指后低前不高，很难说有什么趋势性的机会。七翻身，十翻身的历史无一重现，昙花一现的反 弹更像是设置精巧的陷阱。

　　在2011年，大多数的投资者可谓无时无刻不在受罪，这正如无间行者承受的“时无间”一般。

　　空无间。鸡蛋不放在同一个篮子里的道理在2011年也并不那么适用。 无论是股市期市，还是金市房市，对于多数投资者来说，都是极难操作的。证券市场虽然不想2008年的跌幅巨大，但是由于市场预期与实际表现严重的对称，仍 被冠以“史上最难操作年”的称号。而期货市场的震荡多趋势少，很多期市行家不是赚小亏大就是小亏变大亏。房地产市场则更像是一场”博傻”游戏，勉强支撑的 高价努力去吸引着资金接盘。黄金市场则让很多投资者全年玩了一把“过山车”，这其中的滋味谁坐谁知道。

　　在2011年，所有的交易市场操作难度都很大，无论你身在何处都很容易受伤，无间行者的“空无间”，相信很多人都有感触。

　　罪器无间。回首2011年，市场的刑具可谓无所不用。在股市，你不会忘记铁道部人事变动，温州动车事故让年初如火如荼的高铁行情一落千丈。 CPI的高位运行使得货币政策稳字当头。三次加息与六次准备金上调让市场求钱若渴，另一方面IPO的抽血扩容更让地狱扩建到了三十六层。在期市，欧债危机 的系统性风险破坏了之前保持良好的大宗商品多头趋势，然而快，准，狠得空头趋势一过，迎来的则是漫长的震荡偏空行情。期民们思维怎一个乱字了得？在金市， 拉登之死与卡扎菲时代的结束让贵金属价格忽上忽下，这上下之间，又有多少投资者摸清了其中脉络？而全年调控不放松似乎已经昭示了楼市的风雨飘摇，只是在这 其中一次又一次的松动预期不断折磨着投资者。

　　在2011年，无论是国内还是国际市场都存在太多的不确定性，这不确定性的背后各种预期与意外如酷刑般拷打着受伤的无间行者，让他们感受着“罪器无间”。

　　平等无间。大成基金的悲催境地已经展示了无间地狱的平等无间。无论你是机构投资者还是个人投资者，市场都不会区别对待。阳光私募近几年的大跨步 发展将告一段落。虽然产品创新步伐未停，但市场所关注的信托参与期指依然存在硬伤。由于11月下旬股指的加速下跌，12月的募集情况将不甚乐观，与去年同 期私募产品募集火热的状况相去甚远。而偏股型公募基金全军覆没，再次踏上2008年的老路——比谁亏得少！王亚伟先生掌管的华夏策略精选和华夏大盘精选也 已退出了年度争冠大战。而在近俩年如雨后春笋般出现的小型投资公司也被今年的行情来了一次大清洗。

　　在2011年，机构投资者不比个人投资者受的伤害小，由于责任的重大，其心灵上担负的痛苦更为剧烈，无间行者遭受的“平等无间”不容置疑。

　　生死无间。反弹夭折，单边下滑，在全球经济不断面临考验的同时，投资市场风险大于机遇。普通投资者感叹难以解套，机构投资者子弹越来越少，不知有多少人死在黎明前的黑暗，更不知期盼已经的黎明何日到来。不得解脱的“生死无间”在2011年展现的淋漓尽致。

　　欧债阴影挥之不去，经济下滑在所难免，然而十二五开局之年，战略新兴产业的投入和稳增长的工作重心终将带领投资市场轮回复苏，新的投资机会也将涅槃重生。

　　在2011年，无论是国内还是国际市场都存在太多的不确定性，这不确定性的背后各种预期与意外如酷刑般拷打着受伤的无间行者，让他们感受着“罪器无间”。

　　2011年股市中暑发昏 财务总监股海里阴沟翻船

　　《大话西游》里紫霞仙子说：“我只猜中了开始，可是我猜不着这结局。”2011年的中国股市，也是让股民在这样的猜测中，演绎了一场彻头彻尾的泡沫剧。头顶IPO历史第一的光环，身披这经济增长笑傲全球的嫁衣，却面临着上涨幅度全球垫底。

　　文/本刊记者 黄依凡

　　2011年的股市，对于股民来讲，是一场让人冷的发抖的凄风冷雨，一次次满怀希望的以为看到了底部，一次次被伤的遍体鳞伤。

　　股市低迷造成股民年前无心作战，五成股民节前准备清仓。但是同时仍然对2300点的底部表示认同，认为A 股继续下跌的动力很小，此时不应该盲目杀跌。

　　市场再创新低，不少股民准备择机清仓。权威调查显示，在近1万人中，86.3%的股民对今年股市整体情况“不满意”。从投资收益上 看，51.8%的股民今年投资股票亏损20%至50%，14.4%的股民亏损50%至70%，仅3.9%的股民盈利10%左右。从持股时间来看，近八成股 民选择持仓6个月以上的原因均为“被套牢”，仅16.9%的股民是因主动长期投资。

　　股海里“阴沟翻船”的财务总监

　　36岁的冯女士是一家中型房地产公司的财务总监，拥有注册会计师证。和记者说起今年的炒股经历，她嘿嘿笑了起来：“我赔得一塌糊涂的，都不好意思说呢。”

　　2010年10月，冯女士拿出8万元投到股市，陆续购买了赣粤高速、万科、中石化和工商银行。“自从买了这些股票后，噩梦就开始了。”冯女士叹 了口气。股市持续调整，“到现在是越套越深呢”冯女士说。“就在前几天，才割了2000股的赣粤高速。买的时候每股近9元，不到5元的时候卖的，赔了四 成。”冯女士很无奈。“8万元的本钱，现在还剩4万多元，中间我卖了一点股票，抽出16000多元，剩下的都赔了，算下来亏了30%吧。我老公更惨，跟我 同时进的股市，6万元的本钱现在就剩3万元了。”说起下一步打算，冯女士表示，剩下的股票要一直持有够本才卖，然后再不进股市了。

　　“今后有钱去其他领域投资，股市太让人伤心了”冯女士说，这些年她炒房平均每年的收益率能达20%，“没想到炒了两年股票，却在阴沟里翻了船。”她说。

　　老股民感叹“赚的钱又都赔掉了”

　　和冯女士相比，34岁的吴女士称得上是老股民，但从2004年就开始接触股票的她，也没能从上半年的行情里赚到钱。

　　吴女士告诉记者，虽然没赔多少，但是白忙活了半年。今年年初时她的本金是5万元，到现在已不足5万元，略有亏损。其实，中间不是没赚过钱，只是最后又都赔了进去了。吴女士认为，这都是经验主义惹的祸。

　　原来，从2008年到2009年，吴女士长期跟踪一只股票，随波段买进卖出，一年下来，投入1.5万元赚了8000元。“你知道吗？那可是我炒 股以来最好的成绩！”谈及当时的情况，吴女士两眼发亮一脸幸福。随后，吴女士加大了投资额。2010年年末，在朋友的推荐下，她选择了东北制药。“每股十 七八元时买的，到2011年4月，东北制药最高曾涨到23元多。”吴女士说。

　　持续上涨的行情让吴女士坚定了自己对东北制药的判断，那就是：2010年大盘曾有一波上涨行情，东北制药全年整盘，所以2011年东北制药必将 有所表现，并且会有大表现。因此，2011年4月以后，当行情展开调整时，吴女士始终心存侥幸，不舍得割肉。最终，盈利被蚕食一空还出现了亏损，吴女士这 才挥剑斩股，割肉出局。

　　“现在想想，之前能赚那么多，除了个人操作经验外，主要还是因为赶上了好时候，大行情好的时候咋炒都能赚钱！”吴女士感叹道，股市变化莫测，总 是在你最得意时给你当头一棒。不过，吴女士表示，她不会离开股市，只是以后会减少在股市上投入的时间和本钱，在操作上也会更谨慎。

　　离股市回正业

　　“中暑者，发昏也。人们最容易中暑的事情有三样：一是爱情，二是封建迷信，三是股市。都是阳光大道偏不走，地狱无门自去投。”回顾2011年以 来的职业股民经历，张倩后悔不迭。据她介绍，自己的大学专业就是金融，空闲时也经常在股市中去小试两手，虽然钱没赚几个，但心气却很高小打小闹尚且有收 获，要是全身心投入，赚个小康生活肯定不成问题！所以尽管顶着研究生的名头，但张倩却对上班毫无兴趣，一头扎进股市。

　　不过真正进了股场，张倩才明白职业股民其实很累，看盘时间不用说，不敢耽误，收盘后还要做功课，有点时间还要学习充电。天天对着电脑，足不出 户，冷落了亲人和朋友，周围的人看自己也像是走火入魔的异类。然而最惨的是，张倩2011年3月份开始全仓，大盘便开始“坐滑梯”，几番辛苦，不仅没赚 钱，反而“把老婆本都快赔进去了”。如今的张倩决心“回头是岸”。她告诉记者，股市真不是一般人玩的，还是好好找个工作踏实上班吧。

　　担心老无所依

　　糟糕的行情让菜鸟级的职股民只在股市中扑腾了4个月便打道回府，而有3年职业炒股经验的老股民因为大盘的不振开始担心起自己会不会“老无所 依”。“今天一整天，我用了近10个小时，将A股市场所有股票仔细查看了一番，一种突如其来的对未来生活的迷惘，几乎击碎了我。”看着原地踏步的大盘，杨 先生愁眉不展。

　　杨先生告诉记者，2008年底，自己彻底辞职，带着十几年职场打拼积攒下的近百万元积蓄进入股市成为一名职业股民。“当时就看到市场已经跌无可 跌，那时进场真是抄底啊！”借助2009年小牛市的东风，杨先生幸运的完成了原始积累，6位数的年投资收益也让杨先生感到作职业股民的成就。不过进入 2010年后，杨先生的日子便越来越难过。2011年更惨，“大盘跌多涨少，去年还勉强赚了点生活费，今年就只剩”赔“了不仅赔光了09年的收益，连入市 时的本金也损失不少，我的生活全部依靠炒股，股市要再这样”吃人“，真不知以后该怎么办。我现在对未来也没什么憧憬，如果非要说有什么希望，就是盼着未来 半年内炒股不亏损，不亏就行。”

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　　股市低迷造成股民年前无心作战，五成股民节前准备清仓。但是同时仍然对2300点的底部表示认同，认为A 股继续下跌的动力很小，此时不应该盲目杀跌。

　　市场再创新低，不少股民准备择机清仓。权威调查显示，在近1万人中，86.3%的股民对今年股市整体情况“不满意”。从投资收益上 看，51.8%的股民今年投资股票亏损20%至50%，14.4%的股民亏损50%至70%，仅3.9%的股民盈利10%左右。从持股时间来看，近八成股 民选择持仓6个月以上的原因均为“被套牢”，仅16.9%的股民是因主动长期投资。

　　对于2012年的市场，44%的股民认为仍将维持盘整走势，31.6%的股民认为将出现上涨行情。

　　对于2012年的操作策略，48.2%的股民表示将“择机清仓，退出股市”，31.3%的股民表示将以中长线投资为主 。

　　年底之前股市还会有行情吗？记者为此来到本市的一些证券公司，对一些股民进行采访，发现尽管一年来被股市伤透，但是股民仍然对 A股的中期走势抱有期望。

　　股市下跌动力不大了

　　资深股民王先生认为今年股市行情一直不好，从2011年4月18日的3067点一直下跌破3000点，大多数股民都亏损严重，对股市失去了信 心。很多股民都退出了股市，甚至不打算继续投资股票了。这说明，股市下跌的动力已经不大了，现在主要是机构在大力做空，向下打压出空间，但指数已经跌到了 10年的平均线，再往下跌的动力越来越小了。

　　所以，股民在目前的点位，不宜轻易杀跌，而应该保持冷静，持股不动应该是正确的选择。

　　地量之下亏损再现 券商受伤打业绩保卫战

　　2011年低迷的市场环境，让“靠天吃饭”的券商日子也不好过。仅上半年，券商亏损比例就达到14%，超过2008年金融危机时11%的行业亏损水平。

　　文/陈建

　　地量“寒潮”来袭，靠天吃饭、刚刚经历了一轮扩容的券商营业部再次面临“亏损潮”。诸多数据显示，曾经日进斗金的券商营业部近半数恐将在12月陷入亏损泥潭，诸多券商不得不收缩战线“过冬”。但时至年关，在年度考核重压下，一场业绩保卫战也悄然打响。

　　地量之下亏损再现

　　WIND统计数据显示，2008年的最后一天，沪深两市成交量仅为532.2亿元，是四年以来的绝对地量。在低位拉锯几天后，市场交易量在 2009年1月5日为697.7亿元，此后便随着市场反弹快速突破千亿规模，并在2010年11月2日达到近年顶峰，日交易额达5348.99亿元。

　　时隔三年之后，市场再次陷入低迷。截至2011年12月15日，11个交易日里有8天沪深两市日成交量低于千亿元，12月12日，沪深两市交易量萎缩至693.7亿元。

　　高喊转型口号多年、但依然“靠天吃饭”的券业几乎与市场同步“入冬”。“全行业起码有半数营业部亏损”——几乎每一个接受中国证券报采访的经纪业务负责人或营业部负责人都这样预计。尽管目前官方的统计数据暂未出炉，但参照历史数据不难看出“亏损潮”已经袭来。

　　消息人士透露的权威数据显示，已经有接近半数的营业部面临亏损。今年初，佣金率低于行业水平的深圳地区营业部率先迎来寒潮，206家营业部 107家亏损，亏损总额达3642万元。其中亏损额最大的证券营业部为财富证券深南大道证券营业部，单月亏损额为149.46万元。

　　在成交低迷的9月份，以北京地区为例，辖区内全部243家营业部，仅有134家净利润为正，除国开证券一家新设营业部暂未有营业数据外，共有 108家营业部亏损，亏损比例为44%，其中亏损最多的华创证券新兴桥证券营业部当月净利润为-288万元。9月成交极度萎缩严重拖累了券商业绩，统计数 据显示，即使加上成交量颇好的一二季度，前三季度北京辖区内仍有约70家营业部亏损。北京地区佣金水平与行业平均水平较为接近，颇具参考价值。

　　国泰君安分析认为，佣金率基数较高，市场低迷、自营亏损、加之同比基数较高等因素，是业绩同比不断下滑的主要原因。

　　国联证券分析师认为，今年3季度上市券商之间业绩差异较大，创新业务领先的大型券商净利润降幅远小于单纯依靠经纪和自营业务的中小券商。大券商 如中信、海通的直投等创新业务将陆续释放利润，预计对今年的业绩贡献在5%-10%之间，而部分中小型券商则主要是依靠经纪业务和自营，业绩弹性较大，在 今年的市场行情下业绩普遍不理想。

　　年关难过，支招御寒

　　“这是近几年来营业部亏损最为严重的时候。”有券商经纪业务部负责人如是判断，即使在成交量最为低迷的2008年12月，北京地区173家营业部中也仅有41家亏损，“前几日跟同行一起吃饭，大家都觉得仿佛回到了2005年之前，恍如隔世。”

　　不过，与2002-2004年的全行业亏损惨状相比，此轮亏损寒潮显得“温暖”许多。券商人士认为，之所以有这么多营业部陷入亏损，主要原因在 于2009年放开新营业部设立后，两年间获准开设的大批新营业部缺乏客户积累。新设营业部放开前，我国共有3000余家营业部，经过两年多的扩容，按照沪 深交易所的统计数据，去年6月底，营业部总量已经达到4779家。

　　“两年多来，市场新增了近千家营业部，即使正常市况下，这些新设营业部也需要两年才能实现盈利。”也有券商营业部负责人表示，眼下的寒潮与综合治理前的全行业亏损潮完全无法类比。

　　事实上，在营业部大扩容之前，曾有某大型券商做过内部压力测算，预估沪深日均交易量1000亿元为市场盈亏平衡点，当交易量低于这一水平时，该券商将有30%的营业部面临亏损。随着营业部数量的增多，瓜分蛋糕的人越来越多，千亿交易量已经难以承载。

　　面对骤变的市场环境，诸多券商已经收缩战线过冬，被迫减缓了新设营业部的步伐。更让营业部头疼的是，年度考核即将开始，即使是大型营业部也面临 着业绩压力。某大型营业部负责人透露，今年仍有数十亿的成交量没有完成，如果两市成交量持续在几百亿规模横盘，完不成任务将是必然。面对营业压力，诸多营 业部开始冲关，部分营业部四处“讨债”，催促基金将销售基金承诺的成交量打足，甚至铤而走险串联营业部对倒成交量。

　　面对营业压力，诸多营业部开始冲关，部分营业部四处“讨债”，催促基金将销售基金承诺的成交量打足，甚至铤而走险串联营业部对倒成交量。

　　楼市财富效应逐渐破灭 是否逆市争夺抄底良机

　　导语：房地产行业曾经是一个无比辉煌的行业，它造就了诸多财富的神话，而现在，它的财富效应正在逐渐破灭。2011年，楼市跌宕起伏，正在经历着一场寒冬。

　　文/叶木庭

　　面对调控的持续加强、信贷紧缩、融资艰难、资金出逃地产行业等多重不利情影响，许多开发商的2011并不好过，这个风云诡谲的2011，开发商的策略各有不同。

　　量价齐跌 以价换量

　　近日，国家统计局发布了11月份70个大中城市住宅销售价格变动情况数据，数据显示，与上月相比，70个大中城市中价格下降的城市有49个，持 平的城市有16个。与10月份相比，11月份环比价格下降的城市增加了15个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.2%。与2010年同月相比，70 个大中城市中，价格下降的城市有4个，比10月份增加了2个。涨幅回落的城市有61个，比10月份增加了2个。

　　二手住宅价格方面，与10月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有51个，持平的城市有12个。与10月份相比，11月份环比价格下降的城 市增加了13个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.3%。与2010年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有21个，比10月份增加了8 个。同比涨幅回落的城市有40个。11月份，同比涨幅在5.0%以内的城市有44个。

　　到12月12日，数据显示，全国住宅销售均价已经连续四个月下降。

　　根据统计，2011年1-11月，全国商品房和住宅销售均价分别为5474元/平方米和5096元/平方米，较1-10月销售均价分别下降 0.5%和0.7%，比2010年同期分别上涨6.8%和5.8%，增速继续放缓。11月，全国100个城市住宅平均价格为8832元/平方米，与10月 相比下降0.28%，其中43个城市价格环比上涨，57个城市环比下跌。

　　而从单月销售情况来看，11月全国商品房销售面积为9941万平方米，环比下降18.9%。其中，某研究机构重点监测数据显示，11月新房和二手房的成交量都明显低于2010年。

　　因此，2011年，无论是商品房还是住宅，都在呈现一种下降趋势。

　　土地流拍 开发渐缓

　　显然，调控政策对当前房地产市场影响明显。虽然开发商加大力度促销自己手里的房产，但却并未带动成交量的上扬。

　　12月22日，央行发布的2011年第四季度储户调查报告显示，未来3个月内有购房意愿的居民占13.9%，比上季小幅下降0.3个百分点，该数据接近2008年第三季度监测的最低点13.2%。

　　房价持续下跌，有意愿的购房者仍旧呈现出的是一种观望态度，此外，种种迷雾之下，土地流拍也在大增。

　　据中原地产研究机构12月22日提供的数据显示，截至11月份，36个城市流标地块合计达到117宗，环比10月份的22宗上涨了432%，流 标面积达到了1580万平米。其中，广州流标地块高达32宗，面积332.63万平方米；北京2宗，面积30万平方米；上海4宗，面积43.96万平方 米；南京11宗，面积132.68万平方米；杭州3宗，面积32.2万平方米。

　　另据中原地产的检测数据显示，2011年前11月，全国130个城市的土地出让金总额同比减少了5200亿，减少达到了30%。截至12月21 日，北京市年内住宅地块出让规划建筑面积为900万平米，比2010年下调了38%。而住宅类土地出让金则为460亿，比2010年下降56.7%。

　　与之前市场上的频现地王相比，2011年的开发商似乎更为谨慎了。

　　房企策略 各有不同

　　但是，地王的生活似乎并不好过。

　　消息称，2010年，南京推出了包括江北浦口区七里河西侧住宅地块及位于建邺区河西大街的商住用地，其中浦口区的G40地块总面积11.36万 平方米，容积率2.5，起拍价为3.3亿元。当时参加土地拍卖会的开发商共有18家，其中有11家都是冲着这块地而去。但是，经过350轮竞价后，地块最 终被雅居乐以21.05亿元夺得，溢价率高达538%，楼面地价7411元/平方米，雅居乐成为江北新地王。但是近期，雅居乐于南京的两块土地却频传“退 地”消息。

　　而据中原地产研究中心统计，2011年1月至12月上半月，股权交易市场共出现491宗房地产行业股权及资产交易(不包含关联交易)，涉及金额 超过1300亿元。其中，房地产为主业企业的产权交易多达253宗，约为2010年全年同业并购宗数的2倍，并购金额超过900亿元。此外，从股权交易比 例来看，房地产平均股权交易比例已高达54%，100%股权交易占20%。

　　万科在2011年所执行的销售策略就是，频频降价快速出货，以储备资金应对。

　　开发商资金的紧张，已经让不少房企实行了转让股权债权、抛售房产、在建项目等等。

　　“壮士断腕”成了2011年许多开发商的不二选择。

　　缓慢欧诺个量的显著面受龙湖集团执行董事秦力洪近日则表示：“2011年有一种四面楚歌的感觉。2011年的调控，通过限购改变供需关系，通过 限贷改变消费者的购买门槛，再加上国内外的经济形势不是非常好。所以行业内整个的销售下行是从2011年三月份开始的，恒大、中海，他们在一、二、三月份 开始采取了行动，那时候市场表现比较平稳，还处在2010年惯性的状态，其实那时候市场的基础已经存在了。三季末是一个低位僵持的状态，从四月份开始，比 较主动的加快周转，成为市场的共识，是大家普遍看到的现象。”

　　逆市争夺 抄底良机？

　　虽然在调控政策、资金紧张的压力下，部分开发商做出降价促销、快速回笼资金等一系列举措， “先生存再发展”、“放缓拿地”在当下成为了许多开发商的口号。但是这些“主流”之外，房企巨头接连拿地的声音也不绝于耳。

　　消息显示，12月19日，央企中化方兴和融创集团首次合作拿地，以30.67亿元拿下朝阳区来广营居住及商业金融地块；葛洲坝集团于21日竞得 大兴区旧宫居住用地；12月20日，招商地产以34.1亿元在武汉连拿三地，土地面积达51.97万平方米；12月19日，在石家庄2011年推出的第 12批国有建设用地使用权挂牌出让中，保利地产以20.22亿元将原化肥厂地块收入囊中；此外，李嘉诚的长和系，在11月斥资8.96亿元在佛山购入一幅 商住用地后，近日又在大连土地市场砸下19亿元；新世界集团主席郑裕彤，在12月也以私人名义作价12亿元买入青岛地皮；泰康之家(北京)投资有限公司联 合体于12月16日拿下的中关村科技园地块……

　　仅以北京为例，12月12日到12月18日这一周，北京土地市场共成交4宗经营性用地，成交土地面积共计61.48万平方米，总成交金额 53.39亿元，其中3宗为含住类用地，1宗为单纯商业金融用地。截至12月21日，11-12月不足两个月内，北京土地市场共成交23宗地块，较 9-10月的17宗有所增加。

　　种种数据显示，地产巨头的拿地行动并不迟缓，地价的下调无疑刺激了这些开发商，对于资金富裕的企业来说，似乎在酝酿着一个抄底的机会。

　　但是，在2011年，也有部分开发商选择“舍近求远”，实行着在其它国家拿地建楼的策略。

　　综合来看，房地产行业2011年的整体环境并不美好。但是，对于许多开发商来说，2012年难以估量的销售业绩、正在从地产行业逐渐出逃的资金以及缺口巨大资金压力都在考验着开发商的神经。

　　这个寒冬需要持续多久，仍需拭目以待。

　　链接：

　　2012年初开发商迎首轮偿债高峰 上市房企现金缺口千亿

　　一方面，调控持续收紧、降价项目成交回暖但难成气候；另一方面，各种融资渠道收紧，而债务期限将到。近日，有券商研报预测，除去招保万金四大房企之外的115家A股上市房企，在未来一年内现金缺口将达到1329亿元。2012年上半年，房地产企业将迎来偿债高峰。

　　近日，东方证券研报根据上市房企所公布的2011年上半年销售回款以及成本支出情况，对不包括招保万金在内的115家上市房企未来现金缺口进行了预测。

　　该研报的预测区间为2011年6月-2012年6月，在假设2012年销售回款和成本投资、应付应收净额不变的情形下，同时不考虑新增银行贷款 等渠道带来的资金流入之后，得出115家上市房企未来的现金缺口将达到1329亿元——基本上相当于2011年上半年的现金总量，这一缺口比2008年6 月时还大。

　　与此同时，该份研报单独预测了招保万金四大房企在2012年上半年之前的剩余资金为151亿元。对比之下，东方证券认为目前行业现状为“龙头房企未来进行并购提供了更多可能”。

　　数据显示，在目前开发商的资金来源中，自筹资金占比达到41.2%，国内贷款则仅占15.4%。而对于2012年的信贷总量，多家券商均给出“微宽”或“中性”的预测，这意味着2012年无论是开发资金还是房贷，依然无法获得国内银行的有力支持。

　　东方证券证券分析师杨国华日前在发布报告中指出，除招保万金之外的115家上市房企，长短期付息债主要分布在2011年7月-2014年6月三年内，其中有46%将集中在2012年偿付，而2012年一季度将达到最高的12.2%，迎来第一波相对集中到期日。

　　对于房企来说，首当其冲的将是大规模信托债务。据中国信托业协会数据统计显示，截至2011年第二季度末，投向房地产的新增信托资金累计达 2077.6亿元，房地产信托达到6051.9亿，占资金信托总规模16.91%。房地产信托余额比一季度末的4868.88亿元大幅增长24.3%。房 地产信托成为信托行业中规模扩张最快的产品类型。与此同时，信托的融资成本也急剧升高，同比至少升高超过50%。

　　而房地产信托期限一般以2年期和3年期居多，平均期限在2.5年左右。这意味着从2009年下半年开始密集发行的房地产信托，将在2012年之后进入集中兑付期。

　　事实上，为了应对资金紧张，开发商也开始多方筹钱，中原地产数据显示：2011年前11月，楼市股权变动频繁，规模股权交易已经达到了102 宗，历史首次突破百宗，披露的交易值也历史首次达到了368.3亿，年内将首次突破400亿。2011年前11月交易额已经远超2010年全年的84宗 165.25亿的规模，交易金额同比2010年全年已经上涨122.8%。

　　基金业绩是块遮羞布 年终奖到手基金经理忙跳槽

　　作为替人理财的专业机构， 62家基金公司2011年前三季度亏损2510.74亿元，在第四季度并未有起色的前提下，基金公司全年亏损或超过4000亿元。

　　文/季成

　　2011年，对基金公司来说，是个坏年景，整体资产规模、份额总量以及盈利水平都出现不同程度下降。

　　收成不好

　　作为替人理财的专业机构， 62家基金公司前三季度亏损2510.74亿元，在第四季度并未有起色的前提下，基金公司全年亏损或超过4000亿元。

　　尽管令基民们赔钱，基金机构仍然照常收取管理费，只不过，未来前景不太妙，其管理的资产规模明显下降。据资本市场研究会主席刘鸿儒统计，近两年 基金业资产管理的规模呈现下降趋势。另外，公募持股市值占居民存款余额的比例也不断下降，从2007年的18.99%峰值一路下滑至当前的6.33%。

　　资管规模减少，自然地，基金公司的收入随之减少。

　　从具体数据看，2011年上半年，仅有26家基金公司实现了管理费收入的同比增长，约占可比基金公司总数的43%，另外近六成公司的收入出现了不同程度的缩水。下半年，不少基金重仓股支撑不住，大幅下挫，引发大规模赎回，基金的管理费收入状况显然并没有改善的可能。

　　从行业数据看，2011年上半年基金行业收入状况已趋恶化：2011年上半年，基金行业共收取管理费149.22亿元，相比2010年上半年提 升0.35个百分点。而2010年同期，基金公司管理费收入实现了5.8%的同比增长，超六成的基金公司管理费同比增长。在下半年股市继续下跌的背景下， 大多基金公司的境况更加不妙。

　　一位基金经理说：“资产规模减小，渠道、工资等费用不减，盈利状况当然会下降。”

　　人心不稳

　　“大河无水小河干”，基金公司收入下降，令员工不再对丰厚的年终奖抱有幻想。对于基金公司员工来说，年终奖占总收入的一大块，往年一般能达到40%以上。但在2011年年末，多家公司提前放出风声，年终奖不会很丰厚，不会像往年那样按月工资的倍数来发放。

　　深圳一家大型基金公司市场部员工表示，目前该公司内部已经传闻要开始降薪，北京一家基金公司市场人员也透露，如果行情继续低迷，年终奖可能跟随市场跌幅，按比例缩水。

　　不过，岗位不同，受到的影响也会不同。“基金销售和市场支持方面的员工可能受奖金缩水的冲击会更大一些，而基金经理和投研人员的年终奖可能影响 并不大。”据上述深圳基金公司人士表示，基金经理是基金管理公司的核心人员，尽管基金公司年终奖整体上将出现缩水，但对基金经理影响并不大。有些基金公司 对投研人员的考核倾向于长期化，如3年基金业绩、超额收益等，即使基金经理2011年所管理产品业绩不怎么好，但整体对年终奖的影响也不太大，不如外界想 象那么严重。

　　业内人士推测，尽管基金公司员工收入有可能减少，但2011年情况应该比2008年好些。一项统计显示，2007年基金行业整体人均年现金总收 入从42万元一举跨越至80万元。2008年的股市调整，迫使这一薪酬水平回落至58万元。2009年市场复苏，人均收入小幅上升至59万元，2010年 延续稳定增长势头，2011年很可能去上一年持平，或者略有降低。

　　但是，若2012年仍维持弱市，基金机构为降低成本，非核心人员将会受到显著影响。据市场传言，目前一些基金公司已经准备裁减非核心岗位人员，一些部门甚至准备实行硬性淘汰制，力争减少10%的人员。

　　拿到年终奖后，基金经理忙跳槽，是往年基金行业的特点。2011年底，除了主动跳槽外，有的基金经理因业绩太差而被动“下课”，还有基金经理被新基金预定“抢走”。

　　2011年以来新基金公司的竞相成立令业内人才争夺日趋白热化。据Wind统计，截至12月26日，2011年共有266只新基金成立，而在市 场行情走牛的2007年，全年新发基金数量仅为66只。与急剧膨胀的新基金发行数量相比，基金经理人数增长的速度却远远落后。业内人士预计，2012年基 金人员流动率可能升高。

　　链接：年终奖调查

　　2011年12月底，前程无忧人力资源调研中心发布《2011年终奖调研报告》(以下简称《报告》)。《报告》显示，2011年有40.4%高 管层年终奖金额占全年薪资比例20%以上；有85.9%一般员工年终奖金额在1万元以内。在不同性质的企业中，2011年年终奖预算涨幅最大的为民营企 业，涨幅达14.7%。

　　《报告》显示，金融行业年终奖高的主要原因在于该行业人均产值较高，尤其是一些信托、基金、证券公司，年终奖的金额更是在几万到几十万不等。对金融行业的一般员工来讲，在每年年底也可以拿到非常丰厚的年终奖。

　　黄金：冰火两重天 没来得及投资是幸运的

　　文/本刊记者 金辰

　　2011年的投资市场整体情况都不乐观，黄金市场更是让投资者品尝到了先甜而后苦的滋味，在人们热乎乎的心头上浇下寒冷的冰水，悲喜交加。

　　把黄金作为投资对象的人们大多是偏谨慎且寻求稳健的投资者。梁芳就职于一家国企，几年的积蓄虽然不算太可观，但也说得过去。梁芳的老公从业于金 融行业，在他的影响下，她去年开始做了一些投资。综合了其心理风险承受能力，及她知道集中投资的风险，于是在她的投资的总体资产配置中，有七成的资金投向 低风险的理财产品。对黄金的投资占总比例的三成。当然，对于投资黄金她也是选择了比较谨慎的方式。上半年，金价一路飙升，梁芳在黄金的投资中一直都比较顺 利，且获利颇丰。直到9月份，在金价创下1900美元的新高后，大幅震荡，这让她有些措手不及了。梁芳开始大幅减仓是在10月份金价回落到1600多美元 后。她说：“没料到会震荡这么厉害，还好那时当时减仓了，要不然估计就赔了，如果我在敏锐一点在9月份时，就减的话还会有三成受益，当然现在有15%的受 益已经非常不错了，我还挺知足的，总比赔本好多了。”

　　梁芳是幸运的，而投资黄金产品不挣钱的也大有人在，孙亮就是其中之一。今年6月份，他用10万元来投资黄金，操作了一个半月之后，获利颇丰。于是他又在9月高位加仓买入黄金，没想到在9月底黄金大幅下跌，一夜之间就亏掉了他10万。

　　类似的情况对于投资实体黄金的刘航女士也有同样的遭遇。她在9月初花费近四万元买了一个千足金手镯，不到3个月她赔了将近六千块，这让她觉得有 点郁闷。不过在看到一些纸黄金产品投资者的经历后，像刘女士这些做实体黄金的投资者还是比较欣慰的，“至少有实物的东西拿在手里，即便现在投资价值降低 了，但是还是有收藏和使用价值的。”她这样说。

　　付女士对黄金的投资也有极大的兴趣，之前有关机构向她介绍纸黄金的投资，因为一些事情搁置了一段时间，现在，在她看来“没来得及”投资是幸运的。

　　当然，面对起起伏伏的金价，大多投资者还是相对冷静的，因为很多人把它当做长期投资。主要是摆正心态，任何投资都不可能只涨不跌，黄金亦如此。

　　面对起伏的金价，大多投资者相对冷静，很多人把它当做长期投资。

　　Tips：

　　黄金投资亏损症结

　　缺乏对相关知识的了解。在投资领域，是需要冒一冒风险，但奉行“无知者无畏”的方式，显然在这个市场中是混不下去的。没有学习相关的知识，交易规则，想赚钱那是不可能的。

　　盲目地听从他人没有自己战术。经纪人和投资者的关系很微妙，既可把其建议作为参考，但也不能全盘接受，要知道在你对这一领域有了全面的了解和经验之后，一些经纪人的水平并不见得有你高。

　　心态不好。分析与操作有时是两回事。一个好的心态是投资者要拥有的，也是最难控制的。要学会持币观望，更要知道止损，这是我们最先应该学会的。

　　l 在购买实物黄金时，要想到变现问题。如果能回购，要看回购价格与销售价格相差多少，相差太多则不适合投资。如果不能实现回购，则该品种可能更适合收藏。一 般中国人民银行发行、中国金币总公司经销的金币保值增值能力最强。银行发行和销售的可回购的投资型金条产品也可。金店销售的黄金工艺品等增值能力一般。

　　l 以投资为目的，一定要比较产品销售价格和当天上海黄金交易所黄金价格相差多少，连动性如何。一般情况下，相差越小，连动性越高的产品，收益才会越高，变现才会越方便。而销售价格如果高出上海黄金交易所实时金价较多，升值空间会被压缩，一般并不适合投资。

　　期货这一年：进来的出去的

　　作为一个期市投资者，未来你有理由忘记你投资岁月中的许多年份，但你不应该遗忘的是2011年，不同的人将会收获不同的价值。这是一些人财富流逝的一年，是长期的努力付诸东流的一年，而对于另外一些人，他的希望刚刚播种，收获也许在下一年。

　　文/本刊记者 郑鹏远

　　在财经网站工作的小唐已有五年的炒股经验，在2007年的大牛市中，他凭靠自己的耐心与细致成功赚到自己住房的首付金，他曾经相信，他是股市中的少数人。

　　2011年11月，小唐找到了期货公司经纪人小蔡，让他帮自己在期货公司开个户。此前，小蔡曾经联系过小唐很多次，告诉他说今年很多炒股的朋友都来开期货的户了，希望他也发掘期货市场的投资机会。

　　小唐开户后，很少交易，一个陌生的市场让他如履薄冰，他希望能够先向期货市场的赢家请教，于是在一个周末，老郑，小蔡和小唐约好了一起聊一聊。

　　从股市到期货

　　小唐告诉老郑，股市这一年让他伤痕累累。四月以后，股市就开始单边下跌，但是小唐没有想到的是这一跌的深度和时间跨度都让他始料未及，一次次割 肉到抄底再到割肉让他感觉这个市场如此陌生，终于他hold不住了，带着破灭的梦想和残存的财富转战期货市场，他说他以前一直觉得期货这种完完全全的零和 游戏太像赌场了，但是现在他觉得这个赌场至少相对公平。

　　开户后的一个月里，小唐不怎么敢进行交易，对他来说这里一切都是新的。他不知道该用什么系统进行交易，他不知道关注的品种应该着重分析哪些信息，他不知道影响商品走势的诸多因素，他唯一知道的就是期货市场的风险一旦失控比股市更加恐怖。

　　小蔡告诉他们，今年找他开户的人很多。这其中95%以上的人都是由股市转战期货的，也有一些人是为股指期货而杀入期市的。其实，股指期货虽然以 沪深300为标的物，但其产品的本质属性仍为期货，初入期市的人最好选择一些波动较小的品种。很多投资期货市场的过来人都说就难度而言，股指期货恐怕是期 货品种中操作难度最大的，因为金融指数的影响因素远比农产品复杂的多，而且波动也大很多。所以他总是更愿意为他的客户提供一些农产品及化工用品的操作策略 和建议。

　　其实对于期货公司来说，企业做套期保值的份额更大。在股市冷淡的时候，机构投资者可以减少仓位甚至可以离场，但是对原材料加工型的企业来说，套 期保值是他们生产经营中的重要环节，主要依靠期货交易来完成。对于个人投资者这块，目前潜力还很大，但是很多人对期货风险没有正确的认识，所以他们宁愿远 离这个市场，不过没关系，随着投资理财观念的深入，总会有人进来，毕竟中国可做的金融市场就这么几个。

　　活下去最重要

　　投资本身没有风险，失控的投资才有风险。老郑坦言自己不敢称什么期货市场的赢家，只是还活在这个市场，想活下去最重要的就是时刻控制风险。他和 小唐有着同样地经历，只是自己是被2008年的大熊市逼到了这个市场。他刚进入期市时，听到过一个实战派投资家在做宣讲时提到，每年都有很多人由股市转战 期货，但是一年后，这批人就有80%经受不住冲击而离开，再过一年在剩下的20%里可能又要离去一半，如此这般两年到三年后能够继续留在这个市场的往往都 成为了赢家。

　　老郑告诉小唐，期货市场存在很多种盈利模式，比较主流的主要有两种。一种是靠中长期趋势来进行交易，好比股票市场上做中长线，操作这种模式要允 许一定程度的利润回吐，而且机会很难精准的捕捉，需要很多次试错才能换来成功，正可谓小亏大赚。而另一种交易模式则是利用精准的盘感进行日内T+0的短线 交易，不留隔夜仓，这种模式需要操盘手高度的盘感和精神集中度，这种高频交易可以回避隔日高开或低开的风险，只根据日内趋势顺势而为。

　　老郑做期货已经三年多了，2008年和2009年由于出现了比较大的单边行情，如果运用好长线趋势交易策略，期市都很容易出现创富机会。但老郑 无奈地摇摇头，那个时候他入市不久，没有自己的投资系统，更缺乏很多期货投资的理念。所以，虽然市场给出了机会，他却放跑了大部分利润。今年，他觉得自己 的理念和技术都有了十足的进步，但是市场不给机会了。

　　2011年，期货市场到底是怎样的行情呢？老郑告诉小唐，他看到媒体用“最难操作年”来形容今？年的A股市场，而他感觉2011年的期市也同样难以把握。

　　首先，趋势很难形成。老郑说自己真正抓住的只有三月份到五月份的一波空头行情，他做了PTA和橡胶两个品种。而从全年来看，外部的系统性风险也 同样创造了9月以来一波空头行情，然而那波行情来得及去的快，很多投资人在作出反应后行情就进入了更为复杂的无序震荡阶段了。一旦趋势难以形成，那么使用 趋势交易策略的投资人操作难度就会变得非常大，无数个小亏却很多换来一次大赚。

　　其次，无序震荡杀伤力极强。对于以往市场进入震荡区间，很多投资者虽然难以参与趋势性交易，却可以运用箱体或日内交易的一些经验来获取收益，而在2011年，震荡行情也非常难以把握。

　　老郑的一个朋友喜欢做短期的趋势，总是习惯在尾盘埋单来抢第二天的跳空行情。他自己在这方面经验非常足，今年行情如此难做，截止11月，他仍取 得了50%多的收益，非常厉害。11月30日他按照自己的交易系统在尾盘重仓了铜，然而当夜央行宣布下调村准率50个基点，第二天铜以涨停价开盘，他努力 一年的成果一夜间灰飞烟灭。然而这还算比较好的情况，老郑还知道有一些人因为喜欢做短线，在第四季度频繁的操作交易而带来巨额的亏损，然而第四季度各方面 的不确定性太强，要么盘面死气沉沉，要么暴涨暴跌，这种撞大运似的行情很难用什么模式进行系统化交易，死气沉沉与暴涨暴跌的背后是无数财富的转移和无数人 的离去。

　　总有人会离开，也有人会进来。老郑说自己身边很多朋友都已经离开期货市场了，他们说输不起了。期货市场以小搏大的特点寄托了无数人创富的梦想，更记录了无数人辛酸的离场。老郑最后嘱咐小唐，不要着急赚大钱，也不要着急加筹码，在期货市场先活下去，活下去比一切都重要。

　　期市的2011年无疑是一个重要投资年，它的重要性不会比2008年那一次更少。作为一个投资者，未来你有理由记不住你投资岁月中的许多年份， 但你不应该遗忘的是2011年，不同的人将会收获不同的价值，对于老郑，这一年是郁闷的一年，更是成长的一年，一年的震荡行情和季节性效应的缺失让他学会 了在未来面对市场更有耐心与恒心。对于小唐，这一年是伤心的一年，更是转折的一年，一年的下跌行情让他对于市场理性更多，感触更多，抉择更多。对于很多 人，这是财富流逝的一年，是长期的努力付诸东流的一年，而对于其中的一些人，它的价值刚刚播种，收获也许在下一年。

　　总有人会离开，也有人会进来。期货市场以小搏大的特点寄托了无数人创富的梦想，更记录了无数人辛酸的离场。