刘萌

　　停牌两个多月复牌，涉矿和两大股东减持公告同时出炉，金飞达（002239）迎来七连跌，其中三天跌停。粗略估算，金飞达复牌后七天来已跌逾32%，令被困的中小股东一片愕然。

　　以服装为主营业务的金飞达也不能免俗也要涉矿。但有市场人士认为，不确定的涉锰体验区未能挽救业绩持续低迷的金飞达，与此同时，在同样涉矿情况下，大股东似乎更为“偏爱”其同门兄弟ST国创。在大盘低迷情况下，金飞达后市堪忧，由于目前股价已跌破两大股东承诺的减持股价，预计未来金飞达的走势将颇为波动。

　　利好利空同出

　　金飞达连跌七天跌逾32%

　　根据wind资讯数据，金飞达七天连跌，占wind资讯数据统计深沪两市走弱个股头把交椅。自2011年11月8日停牌后，1月5日公布《关于收购文山州卡西矿业有限公司部分股权事项的公告》和第一、第二大股东减持的消息后，股价以连续大跌来响应两则公告。

　　据Wind显示，1月5日、1月6日至1月9日，金飞达连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20%，营业部买入1389万元，卖出3119万元，共计交易4508万元，而区间股票成交额为9375万元。此外，1月6日涨跌幅偏离值达7%，营业部买入33.97万元，卖出46.6万元，区间股票成交额为46.612万元，当日抛售压力较大，下一个交易日9日则继续下跌行情。

　　事实上，多空双方曾在跌停后做过相当的抗争。继1月5日、6日两日连续跌停后，9日至12日跌幅均在2%左右，随后13日再度跌停收盘。而5、6日成交量急剧萎缩后，9日开始其成交量开始增加。

　　投资快报记者发现，以11月7日停牌的收盘价10.62元与13日收盘价7.12元相比，七日内金飞达跌幅达32.96%。金飞达流通股为2.01亿股，总计蒸发掉近7个多亿左右。

　　相关市场人士表示，在沪深股市颓靡不振的情况下，受到服装板块整体走低的影响，金飞达走势将持续低迷。不过也有相关人士称，两大股东预计承诺以每股8元的价格进行减持，后市行情将不会太平静。

　　涉及锰矿尚未开采

　　存在仅拿回投资金额风险

　　涉锰的不确定性大、经济效益或许不大、过程太漫长，这都是金飞达涉矿过程中存在的风险问题。事实上，经云南省国土资源厅审批备案的《云南省文山州卡西锰矿补充详查报告》评审意见书指出，“矿山自2011年4月取得采矿许可证以来，一直进行基建投资，矿山尚未开采。”

　　意见书指出，四川省冶金地址勘察院通过了“云国土资储备字[2009]141号”评审备案，批准估算了七个矿体332+333类资源储量94.29万吨。其中，优质原生富锰矿28.61万吨，优质原生锰矿29.75万吨，普通原生锰矿35.93万吨。同时，意见书在矿床经济评级中指出，“根据矿山建设、外部条件，对矿山开发进行了概略技术经济评价，按矿山生产规模10万吨/年计，矿山服务年限为11.69年，投资利润为24.94%,投资利税率为48.89%，有较强的抗风险能力，且经济效益和社会效益较好”。

　　而根据上海上会会计师事务所出具的《关于江苏金飞达服装股份有限公司收购文山州卡西矿产有限公司45%股权的账务处理说明》书，“承包经营期限为四年，自2012年至2015年止，承包经营旗舰，在现有涉及20万吨的开采规模上，金飞达不再投入资金，而卡西矿业生产需资金则由北京兴嘉盈商业投资有限公司（以下简称更“兴嘉盈投资”）或卡西矿业自筹解决”。

　　兴嘉盈投资保证，四年承包经营期间金飞达则可自卡西矿业获得净利润共计1.1亿元，其中，第一年获得人民币2000万元，第二年获得2500万元，第三年获得3000万元，第四年获得3500元。这些利润将于次年的3月31日前完成。

　　此外，兴嘉盈投资承包经营期间，若实现净利润超过2.45亿元，实际向金飞达分配净利润共计超过1.1亿元时，承包期满时应提取超额利润部分的50%奖励给兴嘉盈投资，剩余超额净利润在按股权比例进行分配。

　　据悉，这笔非典型涉矿案例被市场比喻成财务借款。据推算，一旦该矿山净利润在2.45亿元以内则金飞达实际能拿回的仅是投资本金，连四年的银行存款利息都亏算掉。以三年期存款利率为5%和五年期存款利率为5.5%起算，则将亏掉550万至600万之间的利息。而就算净利润超过2.45%，则兴嘉盈投资也将获得利润分配的大部分，剩下的部分在按股权比例分配。

　　除了矿山尚未开采和利润存在不确定性外，有投资人士指出，金飞达这笔交易还存在其他政策性问题。事实上，卡西矿业现有采矿许可证为年开采量5万吨，将年开采量5万吨的采矿许可证变更为年开采量20万吨采矿许可证，存在不确定；尽管金飞达在相关报告预计，卡西矿业在2012年5月31日前能够取得年产20万吨的采矿许可证，《安全生产许可证》将在卡西矿业矿山建设基本完成，由安监部门验收合格后申请办理，但也同事表示“未来5个月内能否顺利办理并取得上述证书存在不确定性”。

　　2011年业绩预减0至30%

　　大股东更“偏爱” ST股

　　涉矿利好尚未起到实际催化意义，而大股东减持的利空突然袭来让市场愕然。据悉，第一大股东帝奥集团和第二大股东香港金飞马同时通知公司，拟在未来1年内分别减持不超过1500万股和800万股，分别占总股本7.46%和3.98%，据悉减持价格均不少于每股8元。

　　在减持的同时，帝奥集团子公司帝奥投资近日宣布以3亿元增资ST国创（600145）的全资子公司阳洋狂野，使其注册资本打到参与贵州矿业整合的要求。而帝奥投资的董事长王进飞，正是金飞达的董事长。此举被市场解读为ST国创更被大股东看好，其能源资源成为大股东寄以厚望的增长预期。

　　此外，金飞达自身的业绩表现也不容乐观。据其2011年三季度披露，预计其2011年年度净利润比上年同期下降0至30%，业绩变动是由母公司原核心客户业务出现大幅萎缩，致使公司订单大幅减少；成本上升，人民币对美元的升值，使汇兑损失增加。

　　事实上，早在公开其半年报信息后，券商开始预测其全年业绩有所下降。据英策咨询报告显示，预计金飞达全年2011 年全年主营业务收入为3.78 亿元，同比下降9.43%，预计实现归属上市公司股东净利润852.21 万元，同比下降18.66%。

　　此外，近年来金飞达销售利润率明显低于行业平均水平，且呈下降之势，2010 年为3.13%，大幅低于15.71%的行业平均水平。

　　《投资快报》发自广州