如果不是两年前投资了一个煤矿，河南电解铝行业龙头焦作万方(13.59,0.10,0.74%)(000612.SZ)2011年的年报会很难看。

　　该公司今天发布业绩预告称，预计公司2011年度归属于上市公司股东的净利润为3.8亿~4.3亿元，比上年同期增长228.23%~271.42%。

　　利润的大幅增长并非是电解铝主业盈利，而是几年前在煤炭领域的投资使然。对于业绩增长，焦作万方称，主要是公司联营企业焦作煤业集团赵固(新乡)能源有限责任公司(下称“赵固能源”)去年煤炭产销量同比有较大增加，去年公司对其确认投资收益同比有较大增长。

　　2011年在电解铝主业连续亏损两个季度后，焦作万方第三季度曾短暂地实现了盈利。其中，一季度亏损2300万元，二季度亏损251万元，三季度税前利润为5240万元。对比去年前三季度业绩和全年业绩可以看出，焦作万方的电解铝主业四季度再度陷入亏损。

　　这主要是因为电解铝价格去年8月份以后开始大幅下滑，从最高18000多元/吨最低跌至15800元/吨左右。最近一段时间，铝价反弹至16000元/吨成本线附近，不过电解铝企业仍然深处困境。

　　当然不只焦作万方陷入困境。中国最大的电解铝企业的主业利润也开始下滑。中国铝业(7.20,0.03,0.42%)(601600.SH)董事长熊维平此前接受《第一财经日报》采访时表示，去年10月开始，中铝效益进入下行通道，企业再次感到了严冬到来。

　　而去年岁末的电价上调，对于焦作万方而言更是“火上浇油”。华鑫证券分析师邱祖学表示，电价调整拖累焦作万方的业绩，去年岁末河南省销售电价上调3.77分/千瓦时，按照公司吨铝耗电13850度计算，吨铝增加成本约522元，预计四季度焦作万方电解铝业务将发生亏损。

　　好在焦作万方投资了赵固能源。去年前三季度，焦作万方实现营业收入44.18亿元，同比增长2.82%，归属上市公司股东净利润3.57亿元，同比增长7.53%。在这3.57亿元的利润中，其中来自赵固能源的投资收益就达到了3.41亿元。

　　赵固能源是由河南焦煤集团和中国铝业公司在2004年设立的有限责任公司，焦煤集团和中国铝业公司持股70%和30%。2009年12月，焦作万方以挂牌价1.14亿元收购了中国铝业公司转让的赵固能源30%股权，从而形成“煤电铝”一体化产业链。

　　为了实现“煤电铝”一体化产业链，焦作万方还投资了火电业务。去年岁末，焦作万方发布了《非公开发行A股股票预案》，拟以每股10.64元的价格非公开发行2.8亿股，募集不超过30亿元，用于2×300MW热电机组建设项目和补充公司流动资金。

　　新建机组可大幅降低公司成本。根据公司此前的公告，新建机组投产后年需燃煤约146万吨，标煤耗可达到310克/千瓦时，按照目前标煤价格1100元/吨计算，机组耗煤成本为0.341元/千瓦时，加上项目折旧及人工等其他费用，邱祖学粗略估计新建机组电力成本约为0.42元/千瓦时，远比目前网上购电0.56元/千瓦时低，仅此一项可节省成本约5.88亿元(按照年生产42亿度计算)。

　　不过新建机组建设期为两年，预计到2013年底即可建成投产，届时公司的电解铝所需电力自给率可达到72%。邱祖学认为，焦作万方未来的看点主要是自备电厂。(第一财经日报)