夏心愉

　　央行公开市场交易公告显示，昨日央行再次以利率招标方式进行逆回购操作，交易量为1830亿元，期限14天，中标利率为6.05%。另据公告，央行于本周二的逆回购操作交易量为1690亿元，中标利率5.47%。

　　除了这两次“公开”操作，据有关媒体援引数名参与投标的交易员消息称，央行于周一、周三均对包括国有大行在内的部分银行机构进行了定向逆回购操作，但央行没有透露具体规模与利率。《第一财经日报》记者昨日亦从数位市场人士处确认了此消息。截至昨天，央行已经连续4日以逆回购形式向市场注入流动性。

　　银行间利率喘息

　　春节长假前，银行往往进入资金攻坚。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮昨日在接受本报记者采访时分析，节前银行有备付任务、企业年底需要缴税，加上中国居民在节日有较大现金需求，都会造成银行间市场流动性吃紧。

　　18日，银行间质押式回购利率隔夜品种高开，盘中一度报出10%、11%的高价，更有某机构在15%的高位融入约19亿元，其收盘报价8.13%，超过2011年春节和6月的高点。此外，7天回购品种由于到期日正好跨节，18日报价也一路飙涨，盘中最高13%，7天回购加权利率收报7.72%。

　　不过，在央行连续4日的大力度逆回购操作后，昨日，银行间资金面情况明显好转。刘东亮透露，昨日银行已摆脱前几日的资金恐慌情绪，部分银行已有“出钱”动作。

　　数据显示，昨日银行间隔夜回购利率在午盘已跌至6.5%，7天回购定盘利率报6.01%；上海银行间同业拆放利率(Shibor)短期品种亦较前两个交易日普降，其中隔夜Shibor自周三的8.1667%降至6.4975%，7天Shibor自周三的7.9000%降至6.0117%，1月期Shibor降幅最大，自周三的9.2356%降至7.5842%。

　　市场流动性方面，除央行逆回购操作，根据Wind资讯昨日最新统计，本周公开市场将有10亿元央票到期，无正回购到期，共计到期资金10亿元，较上周的到期资金骤降720亿元或98.63%。此外，1月最后两周到期资金同为10亿元，均处于1月单周到期资金量的低点。

　　节前降准或已无望

　　央行连续4日逆回购似是变相“降准”，为市场补充流动性。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚昨日对本报记者分析称，由于市场短期流动性问题已得到改善，央行在节前降准的可能性已经很低。

　　但是，刘利刚同时强调，央行目前的操作对中长期流动性的改善作用并不明显，而另一个新现象是，近期银行间的各长期利率品种居于高位。刘利刚认为，民间资本退潮可能是这一现象背后的重要原因，中小企业融资难问题也依然存在。另据某股份制银行上海分行高层日前向本报透露，该行目前的信贷额度依然非常紧张，不少客户的贷款虽已审批通过，但资金仍未到位。

　　按银行规模划分，刘利刚还指出，不少大银行可通过理财产品吸引存款，小银行在此技术能力上则偏弱，这就导致存款由小银行向大银行流动，因此小银行的资金情况可能更困难。

　　刘东亮认为，央行的逆回购操作在节前短期“解渴”作用已足够，但若要从根本上缓解市场资金面问题，央行很可能在节后动用其他货币工具，比如调低存款准备金率。澳新银行方面也预测，央行或在节后本月内下调存准率。

　　至于央行未在节前下调存准率的原因，苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历表示：“目前央行在任何政策放松方面都更加节制。”虽然市场对“抗通胀”的注意力已逐渐被“保增长”所掩盖，但该行研究发现，事实证明通胀持续的时间更加漫长，政府需要在政策支持力度的控制上避免抗通胀进程脱轨。崔历预计，今年信贷增长将与名义GDP保持一致，而强劲的信贷数据也降低了近期下调存准率的可能。