【卓翼科技(002369)研究报告内容摘要】

　　报告关键点：

　　业绩符合预期，维持增持-A投资评级

　　数据网卡成为今年又一业绩增长点

　　报告摘要：

　　业绩符合预期 公司发布业绩修正公告预计公司2011年归属母公司所有者的净利润由此前的同比40%-60%下调到30%-50%,盈利9613.68万元-11092.71万元。

　　修正后的业绩符合我们之前的盈利预测，我们维持"增持-A"的投资评级不变,目标价18.8元。

　　移动终端产品阵营进一步丰富 继进入联想和中兴手机后，公司今年进入了华为数据网卡供应链，在其深入挖掘移动终端产品线的路径上又进了一步。华为每年数据网卡出货量8000万只，估计公司年出货量约占华为约1/4份额。该业务如果顺利进行，假设都是贴片形式，估计为公司贡献4亿的收入。

　　DSL稳定增长，PON市场悄然启动 据Point Topic的数据，到2010年底,全球DSL占60%以上的市场份额。未来PON在部分地区逐步替代DSL成为趋势。中兴华为在DSL和PON市场占据主导地位 。公司目前在华为DSL产品份额超过50%，在中兴份额约12%，预计未来华为份额可以基本保持稳定，中兴份额有进一步提升的空间。

　　公司已经开始为中兴和烽火提供PON终端设备，2012年有望为华为供货。

　　募投项目计划调整 此次调整下调发行价格和发行数量，去掉了研发中心及公司总部项目的建设，缩减了补充公司流动资金的金额。但并未缩减围绕公司两大核心产品（网络通讯终端和手机终端）的扩产项目金额。预计三个扩产项目完全达产后，将增加600万台套网络通讯终端生产规模，350万台套手持终端设备生产规模，500万台套塑胶组件生产规模，同时，提高上游塑胶结构件和模具的自产能力，从而增加公司议价权，保证毛利率水平，提升公司响应速度和短期产能爬升能力。

　　风险提示 个别大客户合作进展不达预期，管理水平不能适应业务，人力成本增长过快。(安信证券 张龙)