1月份中信基础化工指数上涨2.27%,相对中标300指数相对收益为-2.58%。

　　其中涨幅较大的是磷化工、磷肥、无机盐和纯碱板块,涨幅分别为12.02%、10.65%、8.1%和8.07%;跌幅较大的是民爆、锦纶及日用化学品板块,跌幅分别为7.43%、5.84%和4.48%。个股方面,涨幅较大的个股除重组股外,丹化科技涨幅22.7%,六国化工涨幅14.85%,红星发展涨幅12.77%;跌幅较大的个股主要是创业板和中小板个股,其中蓝帆股份下跌15.2%,跌幅居首。

　　受高油价高成本及下游需求低迷的双重影响,预计1季度化工行业整体仍处于景气低谷,维持行业“中性”评级。从估值上来看,经过前期持续调整,目前化工行业估值已经处于历史较低水平。截止2月1日,化工行业整体PB为2.46倍,市盈率19.22倍,部分白马股的估值已经具有较强安全边际。

　　春耕旺季来临,化肥需求有望恢复。发改委等九部委发文要求做好春耕化肥生产供应工作,我们认为此举将提高化肥渠道的备货积极性,随着春耕旺季来临,化肥需求将持续恢复。目前氮肥率先出现全国范围内价格上涨,磷铵供应相对紧张,受单质肥原料影响复合肥报价也有上调迹象。我们预计前期较低的社会库存将使一季度化肥市场呈现量价齐升的良好态势,重点推荐金正大、兴发集团。

　　3月纺织服装行业将进入春季旺季。去年11-12月,化纤产业链各环节迅速去库存,至2012年1月库存已经处于较低状态。关注2月底将要公布的2012年棉花收储价,以及进入3月后春季旺季启动情况。建议2-3月遵循两条投资主线:第一、目前库存水平较低的品种;第二、与棉花替代性强的品种。

　　推荐桐昆股份、泰和新材。

　　风险提示:全球经济持续低迷,化工产品需求低于预期;中东局势恶化,油价超预期上涨,化工行业成本上升。（中信证券研究部）