银华鑫瑞两日场内价格累计上涨近16%，连日位居杠杆基金首位。从其母基金银华资源所追的中证内地资源主题指数来看，近两日涨幅为4.48%，9日该指数下跌了0.55%的情况下，银华鑫瑞依旧以5.4%的涨幅收盘。业内人士指出，银华鑫瑞交易价格涨幅约为标的指数涨幅的3.5倍，这可能由于投资者普遍认为其当前溢价水平仍较低，纷纷买入进行套利，推高了其场内价格。

　　套利助涨

　　业内人士表示，截至2月8日，银华鑫瑞的动态杠杆为1.6倍，假设该倍数昨日不变，其母基金标的指数两日累计的涨幅为4.5%，则银华鑫瑞净值涨幅约7%，可见该基金场内价格涨幅远远高于净值涨幅。

　　基金业分析人士指出，目前市场上杠杆基金长期处于高溢价状态，其中银华鑫利和银华锐进的溢价率已超过30%。银华鑫瑞由于上市不久，溢价水平仍处于同类产品中比较低的，因此投资者可能会预期，银华鑫瑞溢价仍有提升空间，场内价格还会上涨，从而进行购买套利。另一方面，可利用其分级基金的套利机制，在出现整体溢价时通过一级市场、二级市场配对转换进行套利。

　　套利方式多

　　海通证券基金分析师倪韵婷指出，当分级基金母基金出现大幅溢价时，投资者可以通过场内或场外申购母基金份额，然后将母基金份额拆分成子基金份额，然后在二级市场将子基金份额卖出，从而进行套利。如果需要对冲窗口期存在的风险，可以利用股指期货对冲系统性风险。

　　倪韵婷介绍，该套利具体操作为，申购母基金份额的同时卖空股指期货，将母基金拆分后，在二级市场卖出子基金份额时平掉股指期货仓位。需要注意的是，进行该套利操作的分级基金需是可配对转换的基金。

　　以银华深100为例，该基金场内价格出现整体溢价时，可以通过二级市场申购银华深100母基金份额（按照当天净值），T+1日申购得到确认，可在T+2日申请拆分，T+3日可将拆分得到的银华稳进和银华锐进份额在二级市场进行交易。一级市场申购将增加2日跨系统转托管的时间。

　　反之，如果场内份额出现整体折价的情况，则可以将持有的银华稳进和银华锐进份额按照1：1进行合并申请（无底仓时需二级市场按比例买入），然后对合并后得到的母基金份额进行赎回。

　　基金业内人士表示，由于分级基金套利需要承担一定风险和成本，所以一般机构投资者进行套利操作更占优势，并且参与力度也比较大，普通投资者则相对困难。

　　该业内人士进一步分析指出，首先，套利机会一旦出现，便会很多资金进入，机会存在时间短暂。投资者需要快速作出反应，人工操作往往很难，机构投资者可通过系统工具进行。

　　其次，需要承担一定的风险。由于分级基金套利操作过程存在时间窗口，期间若由于市场变化基金净值与二级市场价格差出现变动，可能导致套利机会消失，投资者可通过股指期货对冲窗口期的风险。

　　此外，进行折溢价套利还涉及申购赎回费、交易费等成本，所以一般在整体折溢价水平在2%上时进行套利，成功的概率相对较大。