以竞价“众包”来场新股发行革命

　　新股发行制度是我国资本市场一直备受诟病的制度设计之一。特别是创业板屡屡出现天价发行的股票，而在管理层辞职套现后股价大幅下跌的现象，使得现有新股发行制度的缺失更加突出，进一步改革的呼声非常强烈。

　　有观点认为，发行制度中最关键的问题是对发行人和承销商的约束力太弱。其中意见最集中的是只要凑足20家或者凑足50家报价机构，最终定价就可由发行人和承销商说了算的定价机制。发行人的融资规模和承销商的佣金都与价格高低有关。当利益方主导了定价权时，定价还能公平合理就是个永不可能实现的假定，这也正是创业

　　板屡屡出现天价股票的主要原因。

　　从这个角度说，从加强约束着手的建议是很有道理的。笔者从“众包”的所谓“群体力量驱动商业未来”的概念中得到一个重要启发：我们为什么不能借助互联网的优势，借助投资者群体的力量，实行新股发行机制的革命性变革呢？

　　“众包”的概念，简单说来就是一群人在互联网上聚集在一起，执行以前只有受雇员工才会接受的某个任务，他们很少领薪水。这不仅打破了生产者与消费者间的界限，许多经营管理的铁律也被改写了。

　　笔者建议在网上全面询价，把合理的价格确定“众包”给所有有意愿申购这只新股的机构和个人。每位参与者都可以根据自己的判断报价。最后取平均价或者采取其他合理的最终认定方式。

　　这样做的合理之处在于，首先是不可能串谋。其次，信息充分对称，价格更有效反映价值。让所有有申购意愿的人都去上网竞价，每个竞价的人都把各自的判断带入了价格，增加了价格接受的信息的全面性和完备性。只要参与者越多，信息就越对称，价格就吸收越多的信息，最终价格形成就越趋合理。

　　左晓蕾

　　银河证券首席总裁顾问