作者：新金融记者 游敏常

　　当500多家公司还在排队等候IPO时，已上市公司也不甘寂寞，纷纷抛出再融资方案。

　　根据Wind数据统计，截至2月10日，沪深两市共有270家公司公布了增发预案，预计融资额度达到5862.95亿元，其中67家已拿到增发批文，这意味着1542亿元左右的增发融资规模随时引弓待发。

　　然而，A股持续的弱势格局致使部分增发项目的增发价格与二级市场价格出现倒挂。这考验着上市公司和承销商的定价智慧，因为稍有不慎很可能会落得增发失败或者被迫包销剩余股票的下场。

　　270家公司等候增发

　　上周五，金发科技刊登招股说明书，拟以12.63元/股的价格公开增发2.5亿股，筹资投向五大新材料项目建设。仔细算来，这是龙年以来第3例增发事件。

　　A股稍有回暖，上市公司圈钱的神经迅速被挑动起来。新金融记者根据Wind数据统计，截至2月10日，年初以来便有40家公司公布了增发预案。

　　上周，市场更是迎来了增发预案披露的小高潮。得润电子、实益达、七星电子、*ST盛润A、威远生化等5家公司2月10日携手备案增发，致使全周发布增发预案的公司数目跃升至10家，这些公司总融资额度预计超过250亿元。

　　此前再融资两度折戟的东北证券，上周也披露了增发预案。该公司2月7日披露，拟以不超过11.79元/股的价格，筹集40亿元左右的资金用于公司相关业务的资本补充。

　　东北证券曾分别于2008年、2009年两度抛出再融资方案，却由于市场环境不佳和业绩恶化等因素，计划最终被迫搁浅。

　　为保计划不失，东北证券这次特意邀请大股东和二股东来为增发保驾护航，大股东亚泰集团拟出资额在10亿元到12.28亿元之间，二股东吉林信托计划以3.5亿元认购公司本次非公开发行的股票。

　　A股增发队伍的板凳深度绝不限于40家公司。截至2月10日，沪深两市共有270家公司公布了增发预案，预计融资额度达到5862.95亿元。

　　持续的钱荒让不少上市公司现金流频频告急，而部分企业也雄心壮志，意欲在新一轮经济增长周期来临之时提前布局，多重因素交织之下，A股的增发融资潮一浪高过一浪。

　　新金融记者调查发现，部分上市不过两年左右的公司也赶上了这波增发浪潮。统计显示，目前已发布增发预案的270家上市公司中，有23家在2010年后才登陆A股。

　　2010年11月刚挂牌的利源铝业，今年1月10日再次抛出巨额增发方案。据公告，公司拟以不低于17.50元/股的价格，非公开增发不超过7280万股，筹集不超过15亿元的资金投入“轨道交通车体材料深加工项目”。

　　上市未满两年的太安堂，1月20日也公布了非公开增发方案，引来各方非议，原因在于该公司上市不到两年，分别从股票市场和债券市场获取了8亿元、3.9亿元资金，而2011年、2010年该公司归属上市公司股东的净利润也不过7415万元、5645万元。

　　在此次增发预案中，太安堂计划再次募集8亿元左右的资金用于“太安堂中成药技术改造项目”等6个项目的建设。当然，该增发项目离最终实施尚有不短的距离。上周五，该提案才提交股东大会投票。

　　湘财证券策略分析师徐广福在接受新金融记者采访时说，尽管从目前情况来看，A股再融资总规模巨大，但因为多数增发项目发行对象主要针对大股东或者是机构投资者，因此冲击力远比市场想象要小。

　　弱市检验定价智慧

　　尽管这270家公司增发方案最终能否成行尚属未知，但已经拿到“准生证”、正排期等候实施增发的公司并不在少数。数据显示，目前已有67家拿到增发批文，总计达1542亿元左右的融资计划箭在弦上。

　　北京银行以118亿元融资规模暂时“领衔”这支等候增发的队伍。该公司于1月31日宣布定向增发计划获得证监会批准，此举也正式拉开了A股上市银行今年股权再融资的大门。

　　在A股如此弱势的情况下，过百亿元要想顺利增发并非易事，所幸北京银行不需要看股市脸色行事，早有人确定埋单。根据公告，华泰汽车集团有限公司、中信证券股份有限公司等9家机构将全部认购该部分增发股票。

　　显然，与证监会发放批文的速度相比，市场消化这些增发计划的速度则慢得多。新金融记者发现，截至2月10日，今年成功增发的公司也不过10家而已，其中更包括哈药股份、万泽股份和ST源发等3家只针对大股东增发的公司。

　　北京某投行人士告诉新金融记者，当前股市虽出现回落迹象，但弱势格局依旧未改，无论是机构投资者抑或是散户对增发都较为谨慎，此时实施增发并非明智之举。

　　事实上，在目前的市场格局下，270家备案增发的上市公司想在股市上融到资金需要通过重重关卡，首当其冲的便是要解决股价不达标的问题。

　　例如，2月9日刚宣布拿到“准生证”的南方建材和仁和药业，均面临着增发价与市场价倒挂的尴尬局面。

　　按照这两家公司此前公布的增发预案，南方建材的增发价格底价为7.75元/股，而仁和药业增发价下限确定为12.20元/股，截至上周五，这两家公司股票的收盘价分别为6.94元/股和11.72元/股。

　　仁和药业董秘办一位工作人员向新金融记者坦言，目前公司股票价格与增发价之间尚有几毛钱的差距，在获得证监会批文后的6个月内，公司将根据市场情况适时推进增发计划。

　　诚然，增发价与市场价倒挂的现象并非这两家公司所独有。根据Wind数据，截至2月10日，270家备案增发的上市公司中，57家收于增发价之下。

　　上周五刚公布增发招股说明书的金发科技，当天股价突然下挫1.89%，报收于12.98元/股，距离12.63元/股的增发价并不遥远，其增发计划因此平添了更多变数。

　　更有甚者，部分上市公司为求股价“达标”，更是迫于无奈屡屡下调增发价格。中粮屯河、联创光电上周相继宣布下调增发价格，而这均非两家公司首次调整增发价格。

　　事实上，按照上市公司披露信息，中粮屯河此前曾两度下调增发价格。该公司去年5月公布的增发预案显示，公司计划以不低于10.47元/股的价格筹资，当年10月，它进一步将增发底价下调至7.98元/股。

　　今年2月8日，中粮屯河再度宣布，鉴于公司非公开发行股票的市场环境发生较大变化，公司将增发底价下调至5.70元/股，筹资金额仍为48.85亿元。

　　联创光电为了跟上股价“变脸”的速度，更是3次修改增发底价，价格一降再降，从10.1元/股、8元/股下调至目前的6.31元/股。截至上周五，其股价报收于8.72元/股。

　　徐广福表示，对急于圈钱的上市公司来说，增发价格只是其次，关键在于增发能否成功实施，目前出现了增发价与市场价倒挂的现象表明参与增发的风险已开始累积，投资者要仔细甄别上市公司的增发项目，谨慎参与认购。

　　利益同盟瓦解

　　增发的风险正因市场持续的疲软表现而逐步累积，风险已经开始从上市公司向增发的其他环节蔓延，甚至连承销商也未能幸免。

　　2月3日，上市券商宏源证券披露，天山股份公开增发已经完成，公司作为本次发行的主承销商，包销本次发行余股约5682万股(包销金额11.72亿元)，所持股份占天山股份发行后总股本的11.62%。

　　其实，宏源证券为确保该增发计划顺利完成已经使出浑身解数，甚至拉来同门两大集合理财计划——宏源3号红利成长集合资产管理计划和宏源内需成长集合资产管理计划相帮，最终依旧未能如愿。

　　有趣的是，宏源证券刚宣布天山股份巨额筹码在手不过两天，便闪电大规模抛售。2月7日，公司宣布在2月3日-6日期间，通过深圳证券交易所的集中交易系统减持因在新疆天山水泥股份有限公司公开增发中包销的股份，累计减持约2445万股，占总股本的5%。

　　幸运的是，由于脱身及时，宏源证券在这次包销事件中很可能暂时躲过亏损一劫。资料显示，2月3日-6日间，天山股份在二级市场上的交易价格区间为20.6元/股-21.38元/股，相比之下，其股票当时的增发定价为20.64元/股。

　　由于破发风险增大，机构对定向增发也越发谨慎。据统计，年初至今，基金仅参与了格力电器和天山股份两起增发，其中格力电器最受关注，引来26家基金参与。上周五，格力电器报收于18.96元/股，高于增发价1.8元/股。

　　某基金经理告诉新金融记者，由于市场弱势格局持续，增发股破发的风险会更多，他们会更加谨慎参与增发，寻求比以前更高的价格安全垫。

　　相较而言，私募对增发股的兴趣持续高涨。据海通证券统计，去年12月定向增发类私募产品出现爆发式增长，全月共成立14只以定向增发股票为投资标的的私募基金，占当月全部新成立43只产品的32.6%，为当年最高水平。

　　定向增发类私募产品也大放异彩，业绩表现抢眼。根据私募排排网数据，“中海－广发证券定向增发1号”以20.32%的收益率轻松登顶2012年首月阳光私募业绩榜。

　　不过，“中海－广发证券定向增发1号”能否继续在业绩长跑中领先仍是未知。须知，去年阳光私募半程业绩状元博弘数君定增型指数基金曾在2011年初至7月20日，以超过40%的收益率笑傲同行，结果在此后5个月中，净值快速下跌，冠军光环悉数褪尽。

　　当然，对于2006年才涌现市场的定向增发私募产品来说，它们需要更长时间来证明自己，而270个正在排期等候增发的项目将有可能为其业绩提供更多弹药，只是能否从中淘到真金还需要基金经理加以甄别。

　　在巨额的IPO和再融资双双夹击下，A股将出现更多变数，但愿酝酿多时的新股发行制度改革能够帮助股市化解这波扩容压力。