中国能做对冲基金吗？理论上可以，但真正动手的人很少。

　　因为对冲工具太少，因为交易障碍太多，因为交易成本太高，因为大家经验都太少。

　　但有一个人做了四年，而且业绩看上去很美。他在深圳，叫唐伟晔。

　　唐伟晔的履历颇有特点——本科和硕士学的新闻传播，在《星岛日报》做过编译，在IBM做过编程。如今，他的身份是深圳倚天阁投资创始人和投资总监。

　　他管理的西部信托·信合东方集合资金信托计划，在2011年以23.38%的收益率夺得阳光私募收益亚军。

　　在这个信托计划成立之前，唐伟晔在四年前就成立了一家合伙制基金，梳理它过往业绩，有点吓人一跳——2008年，53.66%；2009年，24.47%；2010年，36.32%；2011年，23.38%，4年累计收益率226.37%，年化收益率达到34.4%，2011年更是连续12个月，每个月盈利。

　　如果你做过投资，你就会知道——这不容易，很不容易。

　　谈到风险控制和每个月的盈利能力，我在之前的专栏里写过，星石投资的江晖是业内做得非常好的一位。不过从数据上看，他的盈利能力还比不上唐伟晔。当然，唐所规模目前在2亿左右，还远远比不上江晖。

　　唐伟晔最强调的是风控。如果说别人是三板斧的话，他的风格更像四保险。

　　第一重保险——从价值投资的角度选股。

　　他自称在2011年做得比较多的是银行股。而对于2012年，他也看好低估值的蓝筹股。这种选股理念，符合标准的价值投资理念：估值优先。

　　第二重保险——把鸡蛋放在很多篮子里。

　　唐伟晔介绍说，信合东方的仓位一般情况下会持有30个策略以上的配置。对于目前并不庞大的规模来说，这是一个非常分散的风格。

　　第三重保险——通过对冲工具来达到“市场中性”策略。

　　所谓“市场中性”策略，是指即同时构建多头和空头头寸以对冲市场的系统性风险，以期在任何市场环境下追求稳定收益。

　　他这样举例说明其中的一个对冲策略：比如在股票市场上买入中石化，就可以做空股指期货或燃料油期货进行对冲。

　　第四重保险——量化严格止损。

　　他介绍说，任何交易策略的持仓亏损达到4%，就平仓该策略仓位的25%。达到6%，平仓该策略仓位的50%；达到8%，平仓75%；达到10%，则该策略仓位100%清仓。

　　唐自己这样总结自己的投资方法——价值投资加对冲，把风险加以量化，严格控制。

　　我的判断，这是一种可行的策略。当然，过去四年的业绩也证明了此点。而唯一需要进一步观察的是，目前倚天阁所管理的资产规模还不大。如果规模扩大，业绩能否保持。

　　对此，唐伟晔认为目前其对冲交易对象全部具有高流动性，例如蓝筹股。他提出的目标是，在产品规模扩大后仍能保持15%~20%的年化收益率。

　　谈到后市，他看好蓝筹股的价值回归。“现在我们主要持有金融和能源股。”

　　由于唐伟晔目前在国外，这次交流未及深谈。对于这位对冲基金的中国先行者，本专栏将适时进一步关注。