我们仍维持反弹的观点，但认为反弹的步伐会有更多反复。周末，芜湖市政府暂缓实行楼市新政的政策可能使得下周市场承受一定压力。

　　我们在上周周报中提到了市场“且推且行”的特点，这个“推”主要指的还是实质性的政策利好，或者是流动性改善，或者是财政货币支持。而上周的市场表现中也确实看到芜湖的房地产政策引发市场对于房地产政策松动的种种猜想，推动了市场前进。

　　而市场的推力又可以区分两种，一种拐点预期的“潮水式”，另一种是趋势验证或修正的“浪花式”。

　　前者包括：（1）流动性明显拐点；（2）政策明显放松，诸如房地产政策放松、财政投入增加；（3）经济或业绩触底时间点提前或滞后；（4）海外欧债危机发生“黑天鹅”事件，或美国实行QE3。

　　后者包括（1）宏观经济数据验证经济缓步下行、企业盈利逐步向下，通胀逐渐回落；（2）流动性微调；（3）海外事件波动。

　　如果前者，即“潮水式”的推力发生变化，市场会产生持续向上或向下的力量，相反，如果“浪花式”推力发生变动，对A股的影响力无论是幅度或者是持续度都较小。而如果潮水式的推力没有发生变化，则浪花式的波动会加剧市场的震荡。使得反弹的行情走的更为反复。上周市场上芜湖房地产新政和CPI超预期就是“潮水式”和“浪花式”的典型例证。

　　另外值得引起重视的是监管方面的力量可能成为“暗涌式”的推力，包括新股发行制度改革、新三板的推出、转融通等制度，可能使得市场的走势更趋复杂。

　　投资建议：均衡配置，适当降低周期类配置。行业上建议适当下调前期超配的周期类行业，一则前期已经累积一定收益、二则流动性改善不及预期给周期行业上涨带来阻力。（海通证券研究所）