大北农

　　代码：002385收盘价：31.19元

　　机构：平安证券 评级：维持"强烈推荐"

　　大北农饲料市场占有率在福建省位居第一。平安证券推测，2011年福建饲料事业部猪饲料销量有望达到45万吨，公司在福建市场的综合占有率约为16%，在福建省市场占有率位居第一。

　　公司福建饲料事业部将于2012年开始大规模发展生猪养殖业务。2000年~2005年，公司福建饲料事业部主要是靠销售预混料盈利。2005年~2011年，公司生产的预混料和配合料共同驱动盈利增长。平安证券测算2012年底公司福建饲料事业部产能将增加至160万吨左右，新增产能为饲料销量进一步增长提供保障。2012年以后，公司计划在预混料和配合料的基础上，增加种猪和商品猪养殖项目。

　　2012年公司疫苗事业部营业收入相比2011年有望翻倍。2011年下半年，公司分别获得蓝定抗、诸欢泰的新兽药证书，平安证券预计，2012年公司疫苗业务营业收入有望达到2亿元，同比增长100%。

　　平安证券预计公司2011~2013年EPS分别为1.21元、1.79元和2.38元，净利增速分别为55%、48%和36%。按照2月10日收盘价30.31元计算，对应2011~2013年PE分别为25倍、16倍、12倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激励对员工积极性的调动，以及公司可能携资金优势展开并购，平安证券维持"强烈推荐"的投资评级。

　　赞宇科技

　　代码：002637 收盘价：36.96元

　　机构：国泰君安 评级：增持评级

　　公司近日公告称，2011年公司实现收入19.2亿元，同比增长48.01%；归属母公司净利润1.04亿元，同比增长53.28%，每股收益1.30元。并公布分红预案，每10股转增10股、分红4元。

　　国泰君安认为，公司主营产品有AES、AOS、6501和MES等表面活性剂，下游主要为日化领域，需求稳定，受2011年宏观经济增速下滑影响较小。收入、利润维持较高速度增长，主要系公司重点加大优势客户的开拓，提升LES及新产品MES产能，使得产销规模不断扩大。

　　2011年公司表面活性剂的销量突破20万吨，其中AOS、MES的销量增长最为显著。2011年MES销量达1.77万吨，较去年的0.18万吨，实现市场突破，占总收入的7%，占毛利总额的11%。公司产品售价虽也有所提升，但增长幅度不及原材料，利润率水平有所下降。随着2011年下半年植物油价格下滑，国泰君安预计2012年主要原材料价格将有所回落，预计公司2012年盈利情况较2011年略好。MES产品毛利率稳步提高，主要系规模化量产后成本下降，而其售价基本未变，这是由于新产品推广需要部分让利，预计随着市场规模打开后，后续对成本传导将更为顺畅，公司盈利仍有提升空间。

　　国泰君安预测2012~2014年公司EPS分别为1.82、2.44、2.81元，给予公司2012年25倍估值，给予增持评级。