在通胀回落、资金面与政策面向好的背景下，债市上涨的“慢牛”行情有望延续，但债券品种走势将逐渐产生分化。

　　近期，与利率债的疲软走势相反，信用债明显走强。市场分析人士认为，随着信用利差持续收窄及机构风险偏好的上升，债券的热门投资品种将转向信用产品。

　　自去年债市转“牛”以来，中低评级信用产品收益率并未出现大幅回落，其较高的绝对收益率水平，逐渐受到了机构的青睐，使得信用债呈现暖势。

　　从基本面来看，相对于2011年的CPI高企、流动性偏紧，2012年债券市场的基本面已发生变化。近期公布的1月份CPI数据虽高于市场预期，但随着翘尾因素的减弱，市场普遍预期2月份CPI将回落，负面影响将逐步消化。

　　资金面上，2月15日，市场资金价格继续小幅上扬，7天期和14天期shibor(上海银行间同业拆放利率)分别上涨11.50个基点和21.67个基点，但近期总体走势来看表现较平稳，显示出当前市场资金面相对较为稳定。

　　公开市场操作方面，央行2月14日开展了28天正回购操作，上周央行在公开市场实现净回笼440亿元，本周到期资金量仅为70亿元，预计本周可能继续维持资金净回笼态势。市场人士预计，短期内政策不会出现大的变化，而此前市场上对调降存款准备金率的预期也已逐渐淡化。

　　根据信用利差的历史规律，流动性一直主导着信用利差的变化。虽然目前资金面不改紧平衡的状态，但市场对流动性逐步宽松的预期却在不断增强。在“稳中渐宽”的预期影响下，信用债或将在债券市场发力。

　　从2月15日的债市走势看，利率产品收益率微升，中低评级信用产品回落。但市场人士普遍认为，单日的变化并不会影响信用债的长期走势，在当前基本面和流动性的影响下，AAA评级信用债各期限收益率普遍较高，不过低评级信用债则走势低迷。

　　中信证券认为，从中长期来看，随着政策面的向好，经济将重新向上，信用风险会随之降低，信用债配置机会也将从高等级品种转向中低等级品种。

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