周四市场再度在 2350 点附近窄幅整理、略跌，这已经是 2月8 日大盘首次回升到 2350 点后的第六个在 2350 点附近做窄幅整理的交易日。上证成交量再次在 800 亿水平之上。板块方面，电力、钢铁以及传媒、IT 等板块活跃，而有色煤炭、金融等权重板块再度滞涨。市场胶着，是预期之内的，短期市场依然是估值修复行情背景下的整理、但波动幅度可能加大。

    理由如下：

    1、市场反弹在 2350 点一线后，权重滞涨、各类主题活跃，比如低价股、超跌股、水处理、信息处理、移动互联网、石油装备、超跌地产、涉矿等主题。这种情形，与我们前期的预期及周报的描述是一致的，即处于权重滞涨、个股活跃阶段，这是一轮反弹行情中的必有之路，预计这种情形还有一段时间的维持。

    2、就信息面来看，年前开始的外围市场的反弹、美元指数的回落，短期看均有修正的要求。这制约了本轮强势板块煤炭有色的表现；而金融尤其是银行板块受社保 H 股减持以及流动性总量层面低于预期的影响而有所乏力。地产政策松动的暂停，导致金融地产、煤炭有色的整理，短期缺乏推动这些权重板块再度显著上扬的动力。

    其次，我们也要看到，市场对于不佳的物价、信贷以及货币数据显示出来的承接力却是显著的。这表明，市场对于 2300 点下方的估值底的认同感，毕竟 2300 下方是产业资本净增持的区域。由此，市场下挫的动力也相对不强。

    其三，市场热点还没有全面展开，围绕着各类主题、个股的活跃尚未凌厉，大量在去年跌幅超过 50%的个股，目前仅出现了小幅的反弹，尚未达到去年 10 月 2307 点的水平，超跌反弹运作尚未完成。

    以上原因形成了目前市场胶着、权重滞涨、个股板块轮动活跃的格局。但总体看，由于未来货币信贷总体的改善、M2=14%，物价的回落，以及估值依然的低位，股市的环境在好转。比较理想且可能的情形是，市场在经过一段时间的整理、其中日波动幅度可能会扩大到 50 点以上，然后在金融创新的推进、信贷投放恢复、包括水利、保障房等投资项目的落实过程中，再度回升，比较可能的回升目标在 2450-2500 一线。如果彼时，再无政策利好的持续配合，那么彼时累积了较多收益的市场会反映业绩回落的风险而有调整，而目前市场则还在估值修复的格局之中。

    因此，操作上，不追涨、但可逢中阴线吸纳，重点在于券商、汽车等先导行业以及部分具有较多主题的超跌中小盘个股；在市场略显牛皮特征的行情中、以低估值早周期为基准配置、把握超跌股的轮动机会。