丁艳芳

　　被暂停上市近三年的*ST申龙“复活”了。

　　凭着光伏题材，该股复牌首日劲升286%。当然，在其暂停上市前买入的投资者笑了，热衷于炒作ST板块的游资也笑了，因为他们又可以多一个炒作的理由了。

　　用事实说话，A股市场成立20多年来，真正被退到三板去的退市股不过40多家。而因被借壳而恢复上市的例子则是暴涨到让人无法忘记，例如*ST圣方变身新华联，*ST张铜摇身成了沙钢股份，*ST延边成了广发证券，*ST黑龙换脸成了国中水务……

　　暂停上市的多，真正退市的少，复活的几率大，这些活生生的例子放在眼前，难免有人专门打起了“*ST”的主意。去年下半年，有一款信托产品就专门投资ST股票。都说A股市场估值体系扭曲，大蓝筹没有好表现，烂公司偏偏炒得欢。连证监会主席也大叹蓝筹股市盈率低，但就是少人捧场，因为大家看不到赚钱效应；反倒是这些“*ST”，像块臭豆腐闻着臭，却炒得香。

　　“*ST”的“不死金身”也算是A股市场的历史遗留特色。当初政府力推的国企上市圈完钱后，留下一个烂摊子，再由政府牵线寻找重组方。而出于利益原因，“新东家”往往也乐于借壳：如果这只“*ST”停牌时股市正低迷，假设停牌前股价只有2元/股，按照定向增发的定价原则，10亿元的资产注入后，大致就能换到5亿股股份。待到恢复上市后，大可将这些低成本得到的股票抛售套现一部分，同时也可以策划再融资，两头皆不误。你情我愿之下，“*ST”们大多炼成了“不死金身”。

　　实在找不着“对象”的，靠着财政补贴或债务减免，暂停上市的所谓“暂停”也可以拖上个三四年，既死不了，也活不成，成了“僵尸股”。此前，*ST中辽在“暂停上市”这个真空地带徘徊了长达五年，最终变身万方地产杀了回来。

　　所幸，在创业板上，这种情况可能可以得到扼制。创业板对恢复上市的审核标准，将以扣除非经常性损益的净利润孰低作为盈利判断标准，同时对资不抵债的上市公司也会缩短其退市的时间。作为一个新设两年多的市场，在原有监管经验的基础上，制度建设的起点比较高；那么，既然管理层已经发现了这样的弊端，对主板现有规则实施改正又有何不可？实在不行，也可以采取股改时的“新老划断”原则的啊。所以，要真正改变A股市场的畸形投资理念和估值体系，还是要看管理层的决心有多大。