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对股市构成重大影响的因素为无风险收益率、风险溢价、企业盈利和制度冲击。虽然1 月份通胀水平有所反复,但在经济不振的情况下,上半年通货膨胀不足以构成威胁,我们预期为了稳定经济增长,整体利率水平将继续下行,未来存款准备金仍存在下调的空间。我国利率水平下降,海外风险溢价水平下降将对我国股市构成正面的影响,我们继续看好市场震荡反弹,预期市场反弹的上限在2500 点左右。在经济增长主线不明的情况下,股市的表现为行业轮动。行业配置上,我们建议进行结构性调整,选择前期盘整时间较长的低估值板块,例如银行、保险。(安信证券研究中心)