自沪胶1205合约反弹至28000元/吨以上后，期价涨势便出现衰竭迹象。由于市场分歧加大，多空双方逐渐在27500—29500元/吨形成了势均力敌的态势。而近期欧债问题接连不断和泰国收储方案变动，搅乱了沪胶原有的平衡状态。随着3月份的临近，沪胶或将酝酿一轮新的做空预期。

　　欧债酝酿新一轮风险

　　昨日欧元区财长就希腊纾困方案达成协议，将提供1300亿欧元资金，并要求希腊在2020年之前将债务与GDP之比降至121%。暂且不论希腊能否实现财政紧缩，短期内该国无序违约的风险已经大大缓解。虽然希腊危机暂告一段落，但紧接着意大利的债务危机又将上演。2月底至3月初意大利将有465亿欧元债务到期，而受高失业率和国内消费市场不景气的影响，意大利今明两年的经济形势将更加恶劣。日前，国际货币基金组织将其今年的经济预期下调至负增长2.2%，如果意大利不能及时走出经济困境，势必会影响国际市场对该国债务问题的信心。市场对意大利可能出现无序违约的担忧情绪升温，新一轮融资还债风险正酝酿而生，大宗商品不排除又将面临一场冲击。

　　降准难言助涨沪胶

　　上周六国内央行突降存款准备金率，对于沪胶，此次降准带来的利好效应并不明显，市场对判定国内就此放松货币政策产生一定分歧。央行主要考虑，1月外汇占款额度尚不能抵消财政存款增加，降准“被动”色彩较浓。从下调的幅度上，只能说是稍稍缓解了近期市场流动性紧张局面，但难以在资金面上为沪胶提供上涨基础。

　　今年橡胶去库存时间较长

　　年前，青岛保税区橡胶库存就处于高位运行，出货量也不多，即使到现在，保税区内的橡胶库存日均出库量也维持在100吨上下。出入库的数量上，等待入库的橡胶量远远高于出库量，仓库饱和度始终难以下降，整体仍旧维持在25万吨左右。加之前期橡胶订单船货陆续到港，橡胶排队入库的景象再度显现，如果后期轮胎企业采购力度低迷，高库存现象或将延续，今年国内橡胶去库存时间也将被迫延长。

　　3月下跌的可能性较大

　　虽然3月以后轮胎企业开工率将进入高峰期，消费增加有助于提振胶价。但此时企业正处于去库存阶段，主要消耗1月和2月囤积的橡胶原料。轮胎企业补库存和去库存行为使沪胶期价走出季节性行情。笔者统计了近十几年沪胶月度上涨概率，每年1月和2月沪胶上涨的概率高达78.57%和61.54%，而进入3月以后，沪胶上涨的可能性大幅回落至33.33%，月度平均跌幅达到-2.07%；4月虽然小幅回升，但整体维持在45.45%的水平，仍处于下跌风险较大的区域内；5月开始，轮胎企业进入新一轮采购周期，沪胶上涨概率才回升至63.63%。由此可知，轮胎企业补库和去库行为往往预示着沪胶期价的涨跌方向。预计今年3月沪胶做空的风险将远远小于做多的风险。

　　近期，市场传闻泰国政府将推迟收储计划并修改收储价格，如果消息属实，将促使沪胶回吐部分前期涨幅。鉴于3月初意大利大量债务到期，宏观面风险积聚，同时今年国内去橡胶库存时间延长以及季节性回落的可能性较大，预计沪胶将在3月酝酿一轮做空行情。（陈栋）