从近期宏观数据、存准下调后股市的表现来看，市场越来越有效了，很多信息似乎都已经“Price in”了，比如2月9－10日不佳的CPI、信贷货币数据并未引发市场下跌，11/30和2/18两次降准后市场均高开低走。短期市场方向的变化需要“二阶”力量。

　　向上的“二阶”力量：好消息更好＋坏消息不坏。1）流动性改善更陡峭，1季度信贷投放超过2.4万亿、3月再次降准；2）经济正见底回升，3月汽车、地产销量环比增速明显改善验证、“两会”推进十二五项目强化预期；3）美国经济数据持续良好。

　　向下的“二阶”力量：坏消息更坏＋好消息不好。1）经济继续回落，3月地产销量萎靡、二次降价；2）流动性改善缓慢，2月新增信贷依然低；3）欧债再起涟漪。

　　短期方向不明时，以市场看市场，建议保存收益为先。2001年来共三波熊市，5%以上反弹31次，平均涨幅15.4%，平均历时19.6个交易日。目前本轮反弹已经12%，高仓位者建议反弹中战术性减仓保存收益，中低仓位者继续等待战略性加仓时机。（海通证券研究所）