从来没有一家企业的上市过程会被全民关注，以天然熊胆入药的归真堂，IPO的过程挑战了社会和IPO底线。让投资者在讨论商业价值的同时，不得不讨论上市公司的道德底线。

　　实际上，在商业利润和道德之间，并没有太多非此即彼的抉择。归真堂之所以上市遭到质疑，除了其熊胆提取过程被人非议外，其可持续增长的前景也并不为投资者所看好。一家在IPO过程中就遭到媒体和百姓质疑的公司，机构在选择其作为投资对象的时候也会更加审慎。

　　天然动物成分入药也面临随着动物福利的进一步改善，将会出现越来越多的政策风险，如果归真堂的主营业务受其原材料来源影响而降低产量或者质量，投资者显然是不愿意接受的。

　　其次，从吸引机构投资者的角度看，除了国内已有的大型投资机构可能会“不拘一格买股票”外，具备海外投资背景的机构在投资中往往会更进一步考虑到企业的社会道德风险、政策风险，涉及动物保护政策的时候尤为谨慎。

　　再者，政府部门需要考虑的是，到底应该鼓励什么样的企业上创业板？归真堂谋求在创业板上市，本身就是对扶植新科技新产业的创业板定位的挑战。并不是说传统的中医药行业不适宜上市，而是归真堂这样利用稀缺资源制药的企业，不能确定长期稳定的利润增长，不能代表最先进的生产力。归真堂计划用上市募集的资金来建设总规划面积为3000亩的养殖基地，把黑熊养殖规模扩大到1200头。其上市融资的目的并不是改进和研发熊胆替代品。

　　如果按照归真堂也能上市的逻辑，就会打开一个潘多拉盒子，所有利用后代资源达到短期利润增长的企业都会一窝蜂似的申请IPO，用融资来的资金再投入下一轮侵占。这样的结果是创业板设立者不愿意看到的局面。

　　市场选择什么样的上市公司，并不能仅仅回顾其三年内的财报，先不提看着财报审批通过后第一年就利润变脸的公司，重要的是，三年的财报并不能揭示企业的长期投资价值。和海外几十年如一日为投资者赚取稳定收益的上市公司相比，中国也应该在A股市场成立二十多年之际考虑一下如何优胜劣汰，创造一个更完善和良性发展的市场。在审批制尚未退出历史舞台的时候，政府有责任为投资者选择具备长期可持续发展价值的公司上市；在审批制停止之后，机构和中小投资者则会用市场的力量来抉择是否投资归真堂这样具有政策风险的公司。