16100—16500区间不变，振荡中轴位于16300元/吨

　　库存增长将延续至三月中下旬

　　希腊新一轮贷款获批，加之美国经济平稳复苏，截至2月23日收盘，伦敦期铝报收于2321.25美元/吨，近一周来涨幅高达7.8%。反观国内，同期沪铝报收于16160元/吨，周下跌0.09%，与外盘走势明显背离，也再一次验证了沪铝走势的独立性。

　　降准利好有限

　　央行公布从2月24日起，下调人民币存款准备金率0.5个百分点，以当前的货币基数来看，此次释放的货币规模超过4000亿。从理论上来说，下调存准率对解决企业融资以及降低企业融资成本有正面的意义，但是具体到实际情况，笔者认为，这些资金真正转化成企业的运营资金需要一个过程，这本身就存在滞后性。

　　另外，铝本身金融属性比较弱化，对于金融工具方面的调整也存在盘面的钝化性，不像股市和铜价反应那么强烈。同时，从长远角度来看，只有连续下调存准率才能产生一种合力的刺激政策，经济下行的趋势才能够得到扭转，从而才能起到改善下游消费和拉动中上游生产的积极性，显然一两次的调整不具备这种力量。

　　库存急剧攀升

　　随着进入三月份，铝市场将迎来消费旺季，但是今年的消费旺季或会有所推迟。

　　第一，从近期下游反馈的消费情况来看，现货市场成交比较惨淡，下游企业接单热情普遍不高。铝加工材企业由于订单有限，对于电解铝的采购量维持谨慎态势，甚至许多中小型企业还是以消化去年底的备库为主。尽管当前大多数工人在元宵节之后已经陆续到港，但是铝材企业仍旧维持着较低的开工率，目前包括铝板带箔、铝型材以及铝线缆的开工率均不足五成。

　　第二，2012年保障房的建设普遍要等到三月份以后才会有所动作，因此，房地产市场的铝材需求量在三月底时才会慢慢回暖。

　　当前也是汽车消费的淡季，汽车生产厂家对铝材的采购量有限。同样，由于去年家电企业出口遭遇滑铁卢，家电企业的库存总量较高，近期，对铜和铝等金属的需求量很有可能还会出现负增长，这一部分的采购量需等到库存消耗到正常水平后才能好转。

　　当前包括上海、无锡、杭州以及南海四地的现货铝库存量攀升至82.8万吨，较2011年11月初增长近一倍，庞大的库存量正是拖累现货铝价迟迟难以启动的根本所在。当然，随着下游消费进入三月份以后缓慢改善，库存的增长幅度会有所减缓，但现货铝价还将受到持续的压制，贴水超过100元/吨以上的局面不会是一个短期的现象。

　　弱势运行，仅靠成本支撑

　　综合以上分析，预计接下来两周沪铝仍会维持弱势盘整，但是考虑到当前现货价格在15900元/吨附近，全国铝企业亏损的平均水平在500—600元/吨，因此，进一步下探空间有限，维持铝价16100—16500元/吨的振荡区间不变，振荡中轴位于16300元/吨。（作者杨小光单位：金瑞期货）