大豆作为豆粕、豆油的原材料，三者之间通过“压榨利润”这个纽带存在着紧密联系。投资者可以将计算出的压榨利润与正常压榨利润进行对比，然后据此确定套利机会。当压榨利润偏高时，投资者可以考虑买入大豆，卖出其压榨产品豆油与豆粕，此为大豆提油套利。反之，当压榨利润偏低甚至亏损时，投资者可以买入豆粕、豆油，卖出大豆进行反提油套利操作，直至压榨利润回到正常区间时再双向平仓，获取套利收益。截至2月28日，按大商所期货盘面价格计算的压榨利润为每压榨1吨大豆亏损415元，在当前油厂豆粕基本无库存压力、出货心态良好、美盘大豆继续上行的情况下，压榨亏损有望继续缩小，大豆反提油套利机会已经显现。

　　数据显示压榨亏损幅度在缩小

　　下表是用大商所近七年来期货盘面收盘价计算的压榨利润。需要注意的是，虽然用期货价格计算出来的压榨利润不一定能反映油脂行业实际的压榨亏损，因为压榨企业的压榨利润会因地域及大豆质地不同而多少有些差别，但是用期货价格计算的压榨利润基本上可以呈现近期市场的大体趋势，这两者并不矛盾。

　　近几年大豆压榨利润统计表

　　大豆的压榨利润可以通过下面公式计算：压榨利润=豆粕价格×出粕率+豆油价格×出油率-加工成本-大豆价格

　　一般情况下，大豆出油率为17%—21%，出粕率为77%—80%，加工成本为每吨100—150元。为了保持数据一致性，在此采用19%的出油率，78%的出粕率，加工成本为150元/吨。

　　近几年大豆压榨利润走势图

　　上图是近几年大豆压榨利润走势图，它大概的运行区间在-600—250元/吨。由于有套利操作这个内生机制，大豆压榨利润偏离正常区间后会逐渐得到修复。自2011年年初以来，政府为了控制通货膨胀率采取了一系列的宏观调控措施，包括针对压榨企业的限价政策。自此压榨利润开始逐渐缩小并进入负值，虽然第二季度压榨利润一度反弹，但自7月开始再次下跌并呈现加速之势，此次下跌一直延续到12月份，在12月15日创下-592.24元/吨的最低值，之后开始有止跌迹象。而2012年1月份以来，在基本面利好支撑下，压榨利润开始缓慢攀升，从最低-592元/吨上涨到2月28日-415元/吨，涨幅近30%。

　　内外利好频出，豆粕有上扬空间

　　美银美林日前公布的2月份全球基金经理调查显示，由于市场环境和经济增长预期改善，投资者对全球股市的信心有所回升。上周美国申请失业救济人数降至2008年以来最低水平，且美国消费者信心指数与新屋销售数据均好于预期，表明美国经济状况好转。欧债市场也传来利好消息，德国国会周一投票通过了总额1300亿欧元(约合1740亿美元)的第二项希腊援助计划。国会通过这项计划意味着，在定于本周晚些时候召开的欧盟各国领导人峰会上，德国总理默克尔将可对这项最新的希腊援助计划表示支持，此次峰会将正式批准希腊援助计划。国内市场上，当前油厂豆粕基本无库存压力，且未执行合同量仍较大，油厂出货心态良好，因此，近期内盘豆粕行情总体走势仍偏强。当前南美大豆减产及美国强劲的出口需求，将继续支撑着美豆期价趋强。（作者 孙曦 杨永红单位：民生期货）