《红周刊(博客,微博)》特约作者 民族证券 徐一钉

　　从2132点至2478点，上证综指最大涨幅达16.22%，其周K线七连阳。历史经验：一轮反弹或上涨中，大盘连续拉出阳线越多，距离调整（至少是暂时休整）也就越近。目前各板块都轮流反弹一轮，A股市场即将进入震荡整理期，以消化短线获利、中线套牢筹码。本轮反弹是否见顶？目前尚看不清，这将由煤炭股、有色金属、稀土等资源股给出。

　　从历史经验看，每逢国内物价走低，管理层会试图推进价改。发改委日前表示：今年资源能源产品价格改革的方向已定，包括：电价、成品油价格、天然气价格、水价等。若年内资源能源价格上调，对很多上市公司净利润影响是负面的。因此价改时，为对冲可能出现的CPI走高，货币政策很难出现大的转向。

　　虽然央行鼓励银行放贷，但1月新增人民币贷款7381亿元，低于很多机构的预期。目前看2月新增人民币贷款低于1月，以及2月新增人民币贷款6000多亿元。除了因为不少股份制商业银行受制于贷存比率的因素外，一方面说明当前企业的投资需求没有明显改善，实体经济对贷款需求的下降，中长期信贷需求难以较快放量；另一方面透视出，由于银行担心今年各地平台贷款风险的暴露，对于中长期信贷投放已持更谨慎的态度。很多投资者预期的货币政策放松的预期很可能落空。

　　本周期指主力合约IF1203前20多空持仓，由上周四的净空单974张，增加到本周四的净空单7420张。但本周五净空单又减少到5400张。期指主力对后市的预期与接下来大盘的走势有较高的相关性，短期A股市场恐将进入陷入震荡整理期。此外，公募基金仓位监测显示，上周主动管理股票与混合型开放式基金的基金仓位上升至82.42%，已经迫近2006年以来的历史高位。一般情况下，当公募基金仓位逼近历史高位时，A股市场继续大幅上涨的概率并不大。

　　应该说，2132点以来的反弹能持续走强，与今年以来美国、欧洲股市和全球大宗商品价格持续上涨密不可分。2月29日，欧洲央行推出第二轮5295亿欧元长期再融资LTRO，或将继续提高美国、欧洲股市和全球大宗商品价格。

　　预期货币政策、房地产政策放松，是推动这轮反弹的最重要的因素之一。两会即将召开，预期政策放松的结果很快就要明朗。若预期兑现，A股市场的反弹还将延续。若预期落空，对房地产板块和其产业链上下游行业，水泥、建筑建材、钢铁等的影响都是负面的。