《投资者报》记者 赖智慧

　　这是一家几乎被分析师遗忘的公司，过去一年半时间里，没有任何分析师为其出具公开研究报告。一名电力行业分析师甚至直言：“这样的公司我们看不到研究价值”。

　　这也是一家盈利欠佳、亏损不断的公司，自2008年亏损后，2011年上半年和前三季度业绩再现亏损。它就是中国电力投资集团(以下简称“中电投”)旗下的吉林上市公司吉电股份(000875.SZ)。

　　这样一家业绩亏损的公司，最近却抛出18亿元的再融资方案。尽管此次定增可降低公司近年不断升高的资产负债率，但对经营本身并无实质提升，亏损仍难止步。

　　资产负债率五年翻七倍

　　吉电股份2月28日发布的定向增发预案显示，公司拟非公开发行不超过6.21亿股，拟募集资金不超过17.84亿元，其中12.49亿元用于松花江热电新建背压机组项目，5.35亿元用于补充流动资金。公司实际控制人中电投承诺，中电投及其全资子公司将按不低于实际控股比例参与认购。

　　与总市值和净资产相比，吉电股份接近18亿元的再融资数额不算小。截至2011年9月30日，吉电股份总市值约为27亿元，净资产23亿元，也就是说，此次定增金额占到公司总市值的近七成，占净资产的近八成。

　　对于公司大额再融资的原因，吉电股份证券事务部工作人员对《投资者报》解释称，主要是扩大发电项目建设和改善公司财务状况，但从公司近年资金状况看，急需资金应是公司圈钱的主因。

　　这可从两个财务指标中看出端倪。

　　一是负债比重过高，截至2011年三季度末，吉电股份资产负债率高达82.53%，已超过发电企业资产负债率80%的预警点；二是偿债压力大，目前公司长期借款高达86.98亿元，短期借款也达到8.25亿元。而其他流动负债和其他非流动负债分别为19.60亿元和7亿元。

　　早在2006年，吉电股份的资产负债率还只有12.26%，这意味着，过去五年时间里，吉电股份的资产负债率翻了近七倍。

　　2002年9月26日，通过置换通海高科股权的方式，吉电股份在深交所挂牌上市，成为两市唯一一家以存量换购方式上市的公司，也是继中关村之后，又一家上市前未取得募集资金的公司。

　　上市时未募资的吉电股份急需通过资本市场再融资，但由于公司净资产收益率一直没有达到6%，因此一直没有获得再融资机会，其经营和发展资金主要来自银行借款。而大股东入主也没能为公司带来资金支持和实力提升。

　　2005年，作为国内五大发电集团之一的中电投成为吉电股份的实际控制人，尽管中电投财大气粗，但在中电投控制吉电股份的几年时间里，未向上市公司注入任何发展资金。相反，却通过向上市公司转让电力项目提高了吉电股份的负债水平，进一步加大了吉电股份的资金负担。

　　圈钱18亿难改业绩亏损

　　急缺资金的吉电股份曾于2009年5月提出过定向增发，拟募资不超过21亿元。但增发最终被否，公司资金缺口与日俱增。

　　三年后再次启动定向增发，即便成功实施，18亿元能改变公司面临的经营困境吗？目前来看难有确切答案。

　　原因之一是公司业绩亏损不断。就在吉电股份着手进行第一次增发前的2008年，由于金融危机和上游煤炭价格大涨的影响，在国内五大发电集团纷纷巨亏的同时，主营业务为火电、水电、供热、工业供气等的吉电股份也出现亏损。2011年上半年和前三季度业绩同样出现亏损。

　　2011年1~9月份，吉电股份实现营业收入30.83亿元的同时，净利润却亏损7081万元。而从财报看，吉电股份2011年前三季毛利仅2个亿，而财务费用高达2.71亿元，正是财务费用的激增导致净利润亏损。

　　财务费用激增一方面源于融资成本大幅上升，另一方面因为吉电股份加大了新能源领域投资，而在建项目投入较多也使其在建工程和固定资产比期初多出近20亿元。

　　一名会计师对此表示，公司在大规模投入的情况下，资金回笼并不理想。前三季度应收账款高达7.71亿元，比去年激增了一倍多。这表明公司主要靠借款经营，导致财务费用激增。而此次定向增发并不能从根本上改变这一现状。

　　原因之二是公司募投项目并不值得期待。公司计划其中的12.49亿元用于松花江热电新建背压机组项目，而据《投资者报》了解，该项目已投产一期，二期正在建设中，而新建机组项目规模小于已投产一期发电机组和在建二期发电机组，更远小于公司截至2010年底火电装机容量152.5万千瓦发电机组规模的一半。

　　这也意味着，吉电股份此次定增只能在数字上降低公司的资产负债率，对公司的经营却没有根本性影响。■