2—4月是白糖传统的消费淡季，新糖也在此期间集中上市。近段时间的高糖价抑制了消费，糖价继续上涨的动力已明显不足。

　　全球库存上升至较高水平

　　全球白糖产量呈振荡上升趋势。在经历了连续三个榨季的供求紧缺后，得益于北半球甜菜种植面积的扩大（特别是俄罗斯和乌克兰），以及大部分白糖主产国进入增产周期，全球糖市将转为供应过剩。期末消费库存对比表明，自2007/2008榨季以后，全球白糖期末库存一直处于较低水平，而在2011/2012榨季才恢复到相对较高水平。

　　高糖价激发农户种蔗热情

　　自2009年以来，糖价一路上涨，从不到3000元/吨涨到最高的7500元/吨，然而国家今年6550元/吨的收储价确保了糖价的相对政策低位。较高的糖价增加了农户糖料种植的收益，激发了农户对糖料的种植热情。自2010年以来，甘蔗的种植收益大幅提高，达到1000元/亩。2011年我国南方白糖主产区甘蔗种植面积为2556.97万亩，同比增加187.87万亩，增长幅度达7.93%。

　　高糖价催生替代品

　　近期北方甜菜糖压榨企业已有半数开始收榨，南方的甘蔗压榨还在如火如荼地进行。本榨季1月末的产量明显低于往年，主要是由于年后广西等地普降小雨，影响了收割和压榨进度，这也从侧面反映了后期糖企的集中压榨量将增大。

　　与此同时，白糖的销售情况不如上年，累计销售率是下降的。但是，2月份包括碳酸饮料、乳制品、果蔬汁、糖果等九种主要含糖食品的总产量为744万吨，较上年同期增长26.79%万吨，通过加权累计得出，较上榨季同期的用糖量增长22.7%。甜味剂的消费量在增加而白糖的销售率在下降，说明白糖的消费市场份额被替代品所挤占。

　　我国的甜味剂市场规模大概在1580万吨，淀粉糖等甜味剂将挤占250万吨的白糖市场份额。白糖的替代品种较多，其中天然甜味剂市场中以淀粉糖对蔗糖的替代性最强。淀粉糖的主要原料为玉米、碎米、薯类等，当糖价为4375元/吨时，用糖企业使用淀粉糖替代白糖的效益已经开始凸显，但是由于淀粉糖在运输方面的不便，再加上其他各方面的费用，当糖价高于5700元/吨，二者价差达1500元/吨时，淀粉糖将对白糖起到明显的替代作用。当价差介于1000—1500元/吨时，大多数的终端企业选择将白糖和淀粉糖混合使用，以降低成本。当二者价差小于1000元/吨时，企业才不会考虑使用淀粉糖。

　　综上所述，受全球丰产、进口糖价格偏低以及淀粉糖替代性凸显等因素影响，白糖持续上涨的态势很难维持。（作者 廖薇单位：安粮期货）