下游加工业成品库存积压，需求仍没有明显好转，消化库存仍需时日。预计沪铝未来几周将在15800—16800元/吨这个狭窄的区间运行。

　　希腊可能出现无序违约的风险以及中国下调经济增长目标，使市场对全球经济复苏的信心受挫。有色金属普遍下跌，前期伦铝涨幅较多，本次回调也相对多一些，而沪铝运行相对平稳和独立。虽然在成本和需求改善预期支撑下，沪铝出现止跌企稳的迹象，但前景难言乐观。

　　短期内，沪铝仍将呈弱势盘整格局，出现较大上涨行情的概率较小，主要原因在于短期国内冶炼厂难下决心进行较大规模减产，供给过剩矛盾将压制国内铝价。虽有季节性需求改善预期，但下游加工业成品库存积压，需求仍没有明显好转，消化库存仍需时日，估计这一现状将维持较长时间。预计沪铝主力合约未来几周将在15800—16800元/吨这个狭窄的区间运行。

新增产能较多，产量过剩明显

　　2011年中国新增产能275万吨，其中已有近100万吨投产完毕，2012年可能有300万—400万吨新增产能投产，且全部位于西北地区。

　　2012年中国西北地区低成本冶炼产能估计将占全国产能65%以上。这一地区的冶炼成本较低，在当前16000元/吨现货价格下，不少厂家仍然有可观的盈利。不过，华东和华南以及中部河南等地冶炼厂的平均冶炼成本在16500元/吨附近，已出现亏损。但冶炼厂不会轻易减产，更多会观望等待。考虑到需求复苏预期将推升铝价，冶炼厂亏损生产的代价或小于减产再复产的成本损失。

　　对于铝价的低迷，国外铝厂反应较为迅速。过去一个季度以来，美国铝业计划削减11%的电解铝产能，而俄铝也计划在未来18个月消减6%的产能。但国内则没有出现大的减产计划，因此产量过剩格局仍不会改变。

　　库存显示过剩格局没有改变

　　国内原铝过剩，一方面有需求不足的因素，另一方面在于国内铝冶炼产能过剩。LME铝库存已经是屡创新高，上期所库存在过去两个月同样激增了66%，至34.5万吨。其他途经统计的贸易环节库存也有近100万吨，贸易流通环节铝锭积压较多。

　　下游产成品库存积压，销售不畅

　　2 月下游产成品库存指数大幅上升，达到63%，环比增加8.4个百分点，远高于47.7%的历史均值水平。这表明下游延压行业成品库存积压，销售不畅。如果后续订单不能跟进，去库存的压力会上升，同时下游也将延缓原料采购规模和进度。

　　下调经济增长目标将打压消费预期

　　国务院总理温家宝在政府工作报告中提出，2012年全年经济增长预期目标为7.5%，此前机构普遍预计2012年经济增长中值为8.5%，并认为8%以上的增速才能保证足够的就业岗位。但此次目标的下调，无疑将打压需求增长预期。另外，下调增长目标可能隐含着对房地产调控不会放松，在此背景下估计铝的需求难超预期。

　　综合而言，虽有季节性需求改善预期，但下游加工业成品库存积压，需求仍没有明显好转，消化库存仍需时日，估计这一现状将维持较长时间。预计沪铝主力合约未来几周在15800—16800元/吨这个狭窄的区间运行。如果需求恶化且冶炼厂反应不足，则存在较大下跌风险。 （作者 郑成绪单位：美尔雅期货）