汪时锋

　　尽管有春节因素的刺激，中国2012年前两月的经济增长态势仍然偏弱，特别是钢铁、有色为代表的重工业正在经历阶段性调整。

　　工业物价已快速下行

　　按照国家统计局上周五发布的数据，2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，创下2010年1月以来的新低。

　　国务院国资委研究中心研究员胡迟对《第一财经日报》记者分析，工业产品的价格下跌表明国内投资增速回落背景下需求不旺，也揭示了钢铁、有色、化工等原材料工业内部还在实施盘整，预计这些在工业中占有重要地位行业现存低迷状况对于一季度的工业增加值仍将产生较大负面影响，而国家进行产能结构调整的需求已显迫切。

　　特别是钢铁行业，目前已经陷入全行业亏损。中钢协的数据显示，今年1月份，全国重点大中型钢铁企业亏损共计23.21亿元，而2011年同期则盈利79.1亿元。中钢协副会长刘振江此前就表态，中国钢铁业已从全行业“微利状态”进入“亏损状态”。

　　胡迟对记者表示，总体上看，在目前的经济基本面决定下，CPI涨幅仍然很可能还有一定的下降空间，但基本可以肯定CPI转为负值的可能性较小。相比之下，PPI在未来转负的可能性相对较大。

　　但PPI即便在未来呈现负增长，也有较大可能重新小幅反弹。原因主要来自于外部大宗商品价格的变化。中国国内的重工业产品价格已经同海外市场紧密挂钩，动力能源类的石油、煤炭产品价格直接随国际市场变动，有色、化工产品的价格也同外部市场价格涨跌完全挂钩，而全年至今，钢铁价格的涨跌幅除了反映需求变化外已完全同铁矿石进口价格对接。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，预计PPI全年呈现前低后高的走势，平均涨幅仍将在1.1%左右。

　　经济续增有赖投资

　　这样的价格疲态反映到工业生产上面，就是相关行业生产收缩、库存调整，并导致工业增加值增速下滑。

　　2012年1~2月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长11.4%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比2011年12月份回落1.4个百分点。钢铁、汽车、电力热力、铁路船舶等运输设备以及通用设备的工业增加值涨幅都低于11.4%的全国规模以上工业增加值增速。

　　李慧勇表示，从经济周期不同阶段生产和库存的关系看，在经济下降趋势明朗之后，在需求回落的情况下，企业往往通过主动收缩生产，以减少库存，使得阶段性的生产回落会快于需求，目前可能处于这一时期。

　　在企业生产库存还需时日调整时，吸纳剩余产能的最有效手段恐怕是投资。而1~2月份的投资数据显然比此前预估的乐观。

　　统计局数据显示，2012年1~2月份，固定资产投资(不含农户)21189亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点。其中，2012年1~2月份，全国房地产开发投资5431亿元，同比增长27.8%，增速仅比2011年全年回落0.1个百分点。政府主导的保障房投资有效缓解了商品房投资下滑的局面。一些建材行业的业主也向记者反映，政府的保障房建设让企业在地产政策的持续调控下仍有较好的营收。

　　李慧勇认为，1~2月份固定资产投资增长21.5%，比去年回落，但仍高于预期，最主要的原因是房地产投资超过预期。而基础设施投资、中央项目投资仍在下降。未来投资面临地产投资下滑的压力，但这种压力有望被加快的政府投资所抵消，预计全年投资仍有望保持在20%以上，全年经济增长8%以上可期。