上交所拟修改大宗交易规则或催生新的利益格局。市场人士接受记者采访时认为，增设锁定期的做法，将极大冲击现有大宗交易获利模式，有利于抑制短线炒作、封堵利益输送“暗门”；另一方面，大宗交易价格涨跌幅放宽，可能给限售股避税留下一定的操作空间。

　　封堵了利益输送的“暗门”

　　上交所日前发布《关于征求优化大宗交易机制有关措施的意见函》，本次规则修改的内容主要包括四个方面。其中，对现有大宗交易获利模式冲击最大的是增设锁定期。据公告，上交所拟提供带锁定期大宗交易机制，即受让股份被锁定一定时期不得转让，大宗交易成交价格的涨跌幅限制幅度越宽，锁定期越长。初步考虑锁定期大宗交易分两档：涨跌幅限制范围为前收盘价格的70%－130%的，锁定期限至少6个月；涨跌幅限制范围为前收盘价格的50%－150%的，锁定期限至少1年。

　　“虽然披露的信息还比较模糊，但我们对此高度关注，”一家专业从事大宗交易操作的私募机构人士对记者说。“大宗交易讲求短平快，赚的就是差价，做完一单转战下一单，绝不恋战。”该人士表示，如果交易所对所有通过大宗交易受让的股份均设锁定期，股价波动风险就会放大，原有的获利模式将难以为继。

　　放眼资本市场，部分大宗交易接盘方操控二级市场迹象明显。例如，2月20日，南国置业(002305,股吧)在最后7分钟飙涨6%；当日发生7笔大宗交易，共交量1850万股。

　　另有市场人士表示，上交所此项规则修订显示出监管层抑制“短炒”行为、鼓励价值投资的政策导向，一定程度上也在封堵通过大宗交易平台进行利益输送的“暗门”。

　　为限售股股东提供新的避税通道

　　从过往案例看，大宗交易平台有时会出现溢价成交的反常情形，而这明显不符逻辑若大宗交易受让价高于二级市场价格，受让者何不选择在二级市场吸筹？譬如，去年末，华能国际(600011,股吧)成交一笔1.4362亿股的大宗交易，成交单价比前一日及当日收盘价都要高。对照资料可见，出让方是参与华能国际定向增发的新华保险(601336,股吧)，通过本次溢价交易，新华保险勉强实现盈亏平衡，似是过桥资金助其 “解套”。不过，也有业内人士指出，大宗交易成交价格涨跌幅限制范围放宽后，客观上可能为限售股股东提供一个新的避税通道。

　　在实际操作中，部分限售股股东通过灰色通道达到避税目的，即大幅折价将所持股份转让给关联方，缴纳极少量所得税，以后再择机逢高套现。比如，2月28日，ST九发第三大股东沈仁荣将所持2250万股可流通的限售股转让给妻子于彩君，转让价仅约为ST九发市价的一半，与成本价极为接近。据记者匡算，此举可为沈仁荣节省下约2000万元税。

　　如果大宗交易价格的涨跌幅放宽至50%左右，沈仁荣等人亦可通过大宗交易平台进行折价交易。而如果转让的股份比例不到5%，大宗交易的接盘方可以隐身其后。