IPO申请最新在发审会获得通过的深圳市奋达科技股份有限公司（下称奋达科技），这家主营多媒体音箱和美发小家电市场领域研发、生产和营销的企业销售过于依赖欧美大客户，应收账款占比高，现金流存在较大风险。

　　2012年3月9日，奋达科技在证监会网站预先披露了招股说明书（申报稿）。在3月14日召开的证监会第41次发审会上，奋达科技中小板首发不超过3750万股的申请获得通过。

　　记者在招股说明书申报稿中发现，尽管奋达科技已着力于新开发客户和自主品牌销售，但是2011年前五大客户销售总额为4.11亿元，仍占销售比重的50.82%。其中，第一大客户Farouk systems占比16.8%。在2009年和2010年前两年，前五大客户销售比重更高，分别为65.66%、53.94%。

　　对于前五大客户依赖性高，导致占款严重，一旦发生大额坏账，将面临巨大财务风险。

　　比如在2011年，奋达科技应收账款账面价值达1.53亿元，占流动资产比例为35.94%。与2010年相比，增幅为41.81%，远大于销售收入22.5%的增幅。这其中应收账款主要来自相对集中的大客户，前五大客户应收占款就达到0.99亿元，占应收款总额的61.67%。

　　由于奋达科技88%的业务收入来自产品出口，并且以多媒体音箱和美发小家电比较成熟的欧美市场为主。Altec Lansing、罗技、创新等国际知名品牌占有较大市场份额，经营规模较大，为保证质量，一般选择长期稳定合作关系的供应商。奋达科技新客户开拓难度可见一斑。

　　而且欧债危机影响之下，为扩大在欧美客户中的影响力，奋达科技延长了部分客户的信用，更增加了客户占款额度。比如主要客户Altec Lansing信用延期，奋达科技应收账款就为此增加0.10亿元。

　　尽管奋达科技2008年曾获得高新技术企业证书，不过加上子公司公拥有专利74项中，发明专利仅为2项、剩余全部为实用新型专利、外观设计专利，在同业公司竞争和产业链上下游环节竞争中并不占太大优势，也是易遭遇下游客户钳制的另一个原因。

　　而且，奋达科技年末现金及现金等价物余额较2009年出现明显改善，但经营性活动产生的现金流净额持续三年负值，仍暗藏现金流危机。

　　根据招股书披露的数据，最近三年奋达科技年末现金及现金等价物余额分别为0.38亿元、0.51亿元和0.48亿元。

　　记者查阅相关信息发现，其实这一数据主要得益于所持理财产品变现、收回投资款项和变卖工业园区房产等投资活动。

　　在2010年，奋达科技通过赎回理财产品收回0.17亿元；2011年收回宝港奋达投资0.14亿元，处置三围奋达科技工业园房产收回0.26亿元。这一部分资金成为奋达科技当年现金流余额的主要来源之一。

　　实际上受到下游客户应付账款攀升的影响，奋达科技经营性活动产生的现金流分别是-0.64亿元、-0.07亿元和-0.36亿元，反映了公司至少连续3年从主营业务中获得的现金流量，不足以支付采购、税收、职工佣金和其他经营活动有关的支出。

　　而且三年来，奋达科技募资活动产生的现金流净值同样连续为负，尽管在2009年、2010年和2011年分别拆借0.17亿元、0.13亿元和0.34亿元，并且子公司在2010年还吸收了0.02亿元的投资资金，不过这部分资金仍不足用来偿还当期债务、利息，分配股利和利润等。

　　就以上问题，记者电话采访了奋达科技董事会办公室，截止记者发稿，未收到该公司正面答复。

　　（证券市场周刊供稿）