3月15日，岳阳林纸(600963,股吧)披露2011年年报，实现营业收入69.7亿元，同比增长13.47%，净利润仅1.5亿元，同比减少42.4%。然而，公司2011年财务费用达到5.2亿元以上，负债率上升到73%水平，财务费用已成为公司主要压力。

　　对于业绩的下滑，岳阳纸业给出的解释是，国内浆纸市场需求上涨乏力，国内浆纸产能急剧扩张，文化纸产能集中释放，产能过剩供求明显失衡，价格竞争激烈。其次，2011年国家持续实施从紧的货币政策，货币流动性偏紧，公司的运营成本增加。

　　年报显示，公司综合毛利率为18.9%，低于上年的21.0%。分业务看，纸业毛利率为17.4%，上年为19.5%；林业为26.0%大幅低于上年的47.3%，净利润比上年同期下降34.59%。公司称主要是由于人工力资、运输费用增加、以及销售价格下降导致毛利率比上年减少21.28个百分点。此外，公司第四季度实现收入18.6亿元，同比下降32.9%；净利润0.16亿元，同比下降88.0%。

　　国金证券(600109,股吧)（600109.SH）造纸行业分析师万友林分析认为，2011年下半年以来受经济下滑导致需求下降以及产能集中释放的影响，纸价持续下跌，跌幅10%-20%不等（新闻纸除外），其中铜版纸的价格已接近2009年初历史底部。同时，下游经销商对行业较为悲观，随用随买，导致企业发货困难，纸企库存持续增加，部分企业达到近2个月或以上库存量，接近2008年底水平，全行业在去年4季度基本都处于亏损状态。

　　另外，由于造纸行业属于资本密集和技术密集型行业，公司产能扩张需要大量融资。据太阳纸业(002078,股吧)招股说明书介绍，每增加1万吨高档纸品生产能力，需要资金0.62亿元左右。

　　万友林称，2011年货币紧缩对纸企产生较大影响，企业贴息金额及贴息率较高，行业内部分企业贴现率接近10%，贴现费用和利息费用导致财务费用增加较大。岳阳林纸2011年财务费用达到5.2亿元以上，而企业盈利仅为1.5亿元，负债率上升到73%的水平，公司负债表上一共82亿元有息负债。

　　国信证券分析师李世新对岳阳林纸发展不乐观，在利润率方面，主导产品文化纸市场有缓慢复苏迹象但持续性仍受经济增长影响而不确定，木浆年内预计小幅攀升而明后年将受全球产能显著扩张的压制。木材价格近年受经济尤其房地产影响有所波动，上涨乏力。他认为，增长可能依赖公司强化成本及费用控制，尤其是尽快降低业已73%的负债率。

　　（证券市场周刊供稿）