　　新技术、新应用爆发推动网络内容消费井喷，带来网络流量激增：

　　1）移动智能终端数量增加和互联互通导致移动数据流量激增。全球移动终端流量将从2011年的0.6EB/月增至2016年的10.8EB/月。国内手机人均流量将从2010年的80MB/月，迅猛增至2015年的1600MB/月,增幅达到20倍。

　　2）互联网电视的兴起和视频高清化大大增加视频业务数据量。互联网电视出货量飞速增长。基于720P格式的点播成为视频服务主流。未来1080P超高清视频也行将普及。

　　3）云计算由企业级应用走向大众消费者。苹果、亚马逊、阿里巴巴等国内外企业推出面向个人消费者的云服务。数据显示，苹果iCloud用户已超过1亿。大规模部署面向云服务对网络内容分发提出巨大挑战。

　　流量激增拉动CDN市场需求，CDN行业步入景气周期。网络扩容和基础设施改善的速度远远赶不上流量的增长。CDN技术则可有效提高内容分发速度，降低带宽成本。我们判断CDN行业将步入景气周期。全球来看，Cisco预计到2015年，全球CDN市场规模将达到60亿美元，是目前的三倍左右。国内专业CDN服务市场规模2013年有望达到23.2亿，11-13年平均增长率超过40%。

　　拥有技术和规模优势的龙头企业将受益行业增长。从海外CDN市场格局来看，龙头企业通过扩大规模降低边际成本，并且凭借技术研发不断推出高毛利增值产品，从而形成寡头垄断格局。国内CDN市场格局目前相对分散，预期将进一步集中。尤其是国内电信运营商将凭借成本、资金和品牌优势进入CDN市场，将对中小型CDN服务商冲击较大，引发行业整合。作为专业CDN市场龙头企业凭借网络和技术优势能够应对运营商竞争，有望受益于行业集中化和需求高增长的机遇。

　　投资策略与建议：

　　看好具有技术优势的行业龙头网宿科技。公司与蓝汛通讯（NSDQ:CCIH）同处行业第一阵营，市场份额为20%-30%，将显著受益于CDN需求的爆发。预计2012年公司CDN计费销售带宽有望超过1400G，带动公司CDN业务收入录得同比68%的高增长，达到5.8亿。同时行业价格战缓和，CDN业务毛利率止跌企稳，有望维持在35%以上。公司新产品WSA是国内最早实现动态一站式加速的综合解决方案，技术含量高。新产品销量的提升将有助于公司毛利率进一步回升。我们预测公司12-14年EPS分别为0.58、0.88、1.36元。鉴于CDN行业广阔前景及公司所拥有良好竞争优势，给予2012年35倍PE，对应目标价20.3元。给予公司买入评级。

　　（东方证券）